L’indice de confiance des consommateurs américains du Conference Board (CB) a reculé à 93,1 en mai, contre 93,8 en avril, après une révision à la hausse d’avril (de 92,8 à 93,8). Les données suggèrent un essoufflement de la dynamique du moral des ménages : l’appréciation des conditions actuelles des affaires et du marché du travail est moins favorable qu’il y a un mois. Les anticipations à six mois sur les conditions d’activité et l’emploi se sont légèrement améliorées, tandis que les attentes de revenus se sont dégradées.
Sur les marchés, l’indice du dollar américain (US Dollar Index) a repris de l’élan et s’est modestement installé au-dessus de 99,00. Le mouvement intervient alors que le billet vert se redresse après le ton de la séance précédente, dans un contexte où les échanges restent dominés par l’incertitude liée à la crise au Moyen-Orient.
Volatilité de marché, faiblesse du consommateur et couverture de portefeuille
Nous interprétons le repli de la confiance des consommateurs à 93,1 comme un signal invitant à se préparer à une hausse de l’irrégularité des marchés dans les prochaines semaines. Si les consommateurs affichent un certain optimisme pour l’avenir, leur perception de la situation actuelle et des revenus s’est détériorée. Cette divergence de sentiment précède souvent des phases de volatilité, le marché hésitant sur la narration dominante.
Cette incertitude se reflète déjà dans le VIX, qui a progressé de plus de 15 % sur un mois, pour évoluer autour de 19. Il convient donc d’envisager l’achat de produits dérivés profitant d’une hausse de la volatilité, comme des straddles ou des options d’achat (calls) sur le VIX. Cette approche permet de tirer parti de mouvements marqués dans un sens comme dans l’autre, ce qui paraît probable au vu des signaux contradictoires.
La baisse des attentes de revenus constitue une menace directe pour les entreprises exposées à la consommation. Alors que la croissance des ventes au détail a déjà ralenti à seulement 0,5 % sur un an, nous envisageons d’acheter des options de vente (puts) sur des ETF de consommation discrétionnaire. Cela offre une protection à la baisse contre les sociétés particulièrement dépendantes d’une dépense des ménages robuste.
Force du dollar, risques énergétiques et incertitude sur les taux
Le franchissement de 99,00 par l’US Dollar Index dans un contexte d’incertitude au Moyen-Orient ouvre une opportunité claire de stratégie « flight-to-safety » (repli vers les actifs refuges). Un dollar plus fort constitue historiquement un vent contraire pour les bénéfices des multinationales américaines ainsi que pour les prix des matières premières. Nous considérons les options d’achat sur le dollar comme une couverture efficace contre des risques internationaux plus larges.
Les tensions géopolitiques sont un moteur majeur des prix de l’énergie, le Brent ayant déjà gagné 7 % ce mois-ci, au-delà de 91 dollars le baril. Il convient d’examiner des options d’achat sur le pétrole et sur les valeurs énergétiques afin de tirer parti d’éventuelles craintes de rupture d’approvisionnement. Une crise prolongée pourrait facilement pousser les prix plus haut, ce qui en fait une couverture de portefeuille cruciale.
Ces données de consommation plus faibles compliquent la prochaine décision de la Réserve fédérale sur les taux. La valorisation de marché, via les Fed funds futures, ne donne plus qu’une probabilité de 35 % à une nouvelle hausse de taux cette année, contre 60 % il y a seulement un mois. Nous pouvons recourir à des options sur les contrats à terme de taux d’intérêt pour se positionner sur cette montée de l’incertitude de politique monétaire.
