L’inflation tchèque est ressortie en dessous des attentes, mais la forte progression des salaires et la stabilité de l’inflation sous-jacente maintiennent la Banque nationale tchèque (CNB) en position de relever ses taux lors de sa réunion de juin la semaine prochaine. La période de silence (blackout) d’avant réunion débute jeudi, et d’autres communications du conseil sont attendues d’ici là.
Les marchés ont largement intégré une hausse en juin, mais la décision pourrait néanmoins influencer le marché des changes, les opérateurs évaluant si elle marque le début d’un cycle de resserrement. Même si la CNB ne présente pas ce mouvement comme le point de départ d’une série, les anticipations pourraient se déplacer vers un durcissement supplémentaire. Dans ce cas, l’EUR/CZK pourrait tester 24,00 la semaine prochaine, avec un potentiel d’appréciation additionnelle de la couronne si la République tchèque est perçue comme un précurseur du resserrement monétaire au sein des marchés émergents (EM).
Justification d’une hausse de taux
Nous estimons que la Banque nationale tchèque s’inscrit clairement sur une trajectoire de relèvement des taux lors de sa réunion de fin de mois. Même si la dernière inflation de mai, à 2,8%, est ressortie légèrement sous les attentes, la dynamique salariale persistante — à 6,5% au premier trimestre — contraint la banque à agir. Cette pression domestique rend une hausse de taux quasi certaine.
Le marché a déjà anticipé ce mouvement, avec des prix qui impliquent une probabilité supérieure à 85% d’une hausse de 25 points de base. Malgré cela, nous pensons que le lancement officiel d’un cycle de resserrement donnera un soutien supplémentaire à la couronne. Les opérateurs devraient commencer à intégrer d’autres hausses plus tard dans l’année, indépendamment du ton prudent de la banque.
Implications de trading et de change
Pour les traders, cela crée une opportunité de se positionner en faveur d’une couronne plus forte face à l’euro dans les prochaines semaines. Avec la paire EUR/CZK actuellement proche de 24,35, nous jugeons judicieux d’acheter des options put avec des strikes autour de 24,10 afin de viser un mouvement vers le seuil de 24,00. Cela permet de tirer parti du renforcement attendu de la couronne, avec un risque défini.
La République tchèque se positionne comme l’un des premiers pays à relever ses taux parmi les marchés émergents, ce qui devrait attirer des flux d’investissement étrangers. La situation rappelle le cycle 2021-2022, lorsque les décisions précoces et offensives de la CNB avaient conduit à une surperformance marquée de la couronne. Ce précédent renforce notre conviction que la devise dispose encore d’un potentiel d’appréciation.
