La banque centrale chinoise a assoupli le plafond des taux sur les dépôts en dollars américains, alors même que le renminbi s’est apprécié d’environ 3% face au billet vert depuis le début de l’année. Cet ajustement de politique est présenté comme n’ayant qu’un effet limité, l’écart de rémunération sur les dépôts à terme d’un an s’établissant autour de 2,2%, tandis que l’écart sur les obligations d’État à un an atteint 2,7% — deux niveaux inférieurs au rythme récent d’appréciation de la devise. En variation sur trois mois annualisée, l’appréciation du renminbi n’est passée sous le différentiel de taux d’intérêt qu’en mai de l’an dernier.
Dans le même temps, les dépôts en devises dans les banques chinoises ont continué d’augmenter. Les dépôts en devises des entreprises progressent à un rythme annuel à deux chiffres depuis février de l’an dernier et ont, dernièrement, atteint 602,4 Md$, un plus haut depuis le début de la série en janvier 2015. Malgré cette accumulation, il est indiqué qu’il existe peu de signes de pression à la baisse, et la tendance récente à l’appréciation est présentée comme devant se poursuivre au cours des prochains mois.
La force du yuan rend pertinent d’en détenir malgré des taux plus bas
Nous anticipons une poursuite de l’appréciation du yuan chinois face au dollar américain dans les prochains mois, ce qui rend plus pertinent de détenir du yuan malgré des taux d’intérêt plus faibles. La décision récente de la Banque populaire de Chine d’ajuster le plafond des taux sur les dépôts en dollars devrait peu modifier cette tendance de fond. En effet, l’appréciation du yuan a surpassé le rendement que procurerait une détention de dollars.
Dans ce contexte, il convient d’envisager un positionnement en faveur d’un repli du taux de change USD/CNY au cours des prochaines semaines. Des stratégies sur dérivés, telles que l’achat d’options de vente (puts) sur l’USD contre CNY ou la vente de contrats à terme (forwards) USD/CNY, peuvent s’avérer efficaces. Ces positions visent à tirer parti du recul attendu du dollar face au yuan.
L’excédent commercial et la divergence de politique monétaire plaident pour une nouvelle appréciation du yuan
Les données récentes confortent ce scénario : l’excédent commercial de la Chine en mai 2026 a atteint un niveau robuste de 81 Md$, annoncé la semaine dernière. Cela traduit une demande extérieure solide, qui soutient généralement la devise. À ce jour, l’USD/CNY évolue aux alentours de 6,34, prolongeant sa baisse régulière entamée plus tôt dans l’année.
La divergence de politique monétaire entre les États-Unis et la Chine renforce également ce positionnement. Les dernières communications de la Réserve fédérale laissent entrevoir une pause des hausses de taux dans un contexte de désinflation, ce qui limite l’attrait du dollar. À l’inverse, les autorités chinoises signalent la poursuite de la stabilité ainsi qu’un soutien économique ciblé.
Cette configuration rappelle la période 2017-2018, lorsque de solides performances commerciales chinoises avaient entraîné une appréciation marquée du yuan. Nous privilégions donc des options avec des échéances fin juillet et août 2026 afin de profiter de cette dynamique. La volatilité implicite sur le marché des options demeure modérée, ce qui suggère qu’il peut être opportun d’initier ces stratégies avant que le marché n’intègre pleinement une nouvelle baisse.
