La Banque centrale européenne devrait reprendre le resserrement après une pause de sept réunions, les marchés se concentrant sur une hausse de 25 pdb qui porterait le taux directeur à 2,25 %. Cette décision intervient alors que les indicateurs d’inflation en zone euro restent solidement orientés à la hausse : l’IPC sous-jacent a progressé en mai à un plus haut de 13 mois à 2,5 % en glissement annuel, plus proche du scénario « sévère » de la BCE pour le T2 (2,4 %) que de son scénario central (2,2 %) ou défavorable (2,3 %). L’inflation des services a également accéléré à un plus haut de sept mois à 3,5 % en glissement annuel, renforçant les inquiétudes quant à sa persistance.
L’attention se porte aussi sur les projections de juin de la BCE, où les prévisions de croissance devraient être révisées en baisse. Les enquêtes suggèrent un affaiblissement de l’activité, les PMI laissant entendre que le PIB réel pourrait reculer de -0,2 % t/t au T2, un niveau situé entre le scénario défavorable (-0,1 %) et le scénario sévère (-0,3 %), et inférieur à la projection centrale actuelle de +0,1 %. Dans ce contexte, l’EUR/USD est attendu à 1,1400, même si des taux plus élevés pourraient limiter le potentiel baissier dans un environnement de croissance molle et d’inflation plus élevée.
Décision de taux de la BCE et pressions inflationnistes
Nous estimons que la Banque centrale européenne est sur le point de mettre fin à sa pause avec une hausse de taux de 25 points de base ce mois-ci, portant le principal taux directeur à 2,25 %. Cette perspective intervient alors que les données d’inflation sous-jacente de mai ont surpris par leur vigueur, atteignant un plus haut de 13 mois à 3,1 % et confirmant que les pressions sur les prix ne sont pas encore maîtrisées. La composante services, en particulier, demeure obstinément élevée, contraignant la banque centrale à agir.
Ce resserrement s’opère dans un contexte de dégradation de la croissance. L’indice PMI flash de la zone euro pour mai est ressorti à 49,5, signalant une contraction de l’activité, tandis que les commandes à l’industrie en Allemagne ont également montré récemment des signes de faiblesse. Cela contraste avec les États-Unis, où le dernier rapport sur l’emploi (NFP) a fait état de plus de 200 000 créations de postes, soulignant une divergence économique nette.
Implications de marché et stratégies de trading
Pour les traders, cet environnement de type stagflationniste plaide en faveur d’un euro plus faible face au dollar. Nous considérons l’EUR/USD, qui évolue actuellement autour de 1,0950, comme exposé à un repli vers un objectif de 1,0700 dans les prochaines semaines. L’achat d’options put sur EUR/USD constitue une manière simple de se positionner sur cette baisse attendue tout en maîtrisant le risque.
La hausse de taux elle-même offre une opportunité sur les marchés de taux. Nous nous positionnons en conséquence en vendant des contrats futures Euribor de court terme, anticipant que le marché intègre pleinement le biais plus restrictif de la BCE. Historiquement, les banques centrales confrontées à une inflation persistante doivent souvent resserrer davantage qu’anticipé initialement, y compris en phase de ralentissement — un schéma observé lors de cycles précédents.
Compte tenu de signaux macroéconomiques contradictoires, nous anticipons une volatilité accrue autour de la prochaine réunion de la BCE. Les traders peuvent envisager des montages de spreads sur options, tels qu’un bear put spread, afin de réduire le coût d’entrée et de borner le risque. Cela permet de viser une baisse de l’euro de manière ciblée, sans être excessivement exposé à un retournement soudain du sentiment de marché.
