La banque centrale de Hongrie a abaissé son taux directeur de 25 pdb à 6,00 %, conformément aux attentes du marché. Sa communication a indiqué une orientation plus accommodante, tandis que les projections actualisées d’inflation (IPC) ont été revues à la baisse et que le forint (HUF) a été décrit comme solide.
Le message de la Banque nationale de Hongrie a également évoqué une marge pour de nouvelles baisses cette année, deux réductions supplémentaires au cours de l’été ayant été mentionnées lors de la conférence de presse du gouverneur. Standard Chartered anticipe désormais un taux directeur à 5,25 % fin 2026, contre 5,75 % précédemment, et voit aussi le taux de politique monétaire toucher un point bas à 4,50 %.
Accélération de l’assouplissement monétaire et implications de marché
Compte tenu de la récente baisse de 25 pdb à 6,00 % et d’une guidance sensiblement accommodante, nous estimons que le cycle d’assouplissement reprend plus rapidement qu’anticipé. Avec l’inflation de mai 2026 ressortie à un niveau étonnamment faible de 3,1 %, les conditions sont réunies pour un nouvel assouplissement monétaire. Nous pensons que la banque centrale signale au moins deux baisses supplémentaires au cours des mois d’été.
Les intervenants sur produits dérivés devraient envisager de se positionner sur une baisse des taux hongrois dans les prochaines semaines. Cela peut se faire via des swaps de taux d’intérêt où l’on paie un taux fixe et reçoit un taux variable, en profitant du recul du taux variable à mesure que la politique monétaire est assouplie. Les accords de taux à terme (FRA) misant sur des taux courts futurs plus bas constituent également un moyen direct de mettre en œuvre ce scénario.
Anticipations sur la devise et la volatilité
Nous anticipons également un affaiblissement du forint hongrois à mesure que son avantage de rendement s’amenuise. L’EUR/HUF, qui évolue actuellement autour de 388, pourrait subir des pressions haussières si la MNB abaisse ses taux plus agressivement que la BCE. Les investisseurs peuvent envisager d’acheter des options d’achat sur l’EUR/HUF ou de recourir à des contrats à terme pour acheter des euros contre forints.
Le changement de guidance de la banque centrale devrait accroître la volatilité de la devise. Les données historiques du cycle d’assouplissement 2023-2024 montrent que ce type de pivot de politique monétaire se traduit souvent par des fourchettes de négociation plus larges. Cela suggère que des stratégies de volatilité longue sur le forint, comme l’achat de straddles, pourraient s’avérer profitables.
Nous révisons notre prévision et anticipons désormais un taux directeur à 5,25 % d’ici la fin de l’année, un changement significatif par rapport à notre estimation précédente. Cette analyse est également étayée par une croissance du PIB au T1 2026 inférieure aux attentes, à seulement 0,5 %. Les investisseurs devraient rester positionnés en vue d’un cycle de baisses plus agressif, et potentiellement plus profond, que ce que le marché intègre actuellement dans les prix.
