Brown Brothers Harriman a indiqué que la Banque nationale de Hongrie (MNB) devrait laisser son taux directeur inchangé à 6,25%, ce qui marquerait une troisième réunion consécutive sans changement. La prévision repose sur le maintien d’une politique monétaire (c’est-à-dire l’orientation des taux d’intérêt décidée par la banque centrale) inchangée lors de la prochaine décision. La note a aussi évoqué le « pari sur la convergence vers l’euro » (« euro-convergence trade »), un positionnement de marché qui anticipe que la Hongrie se rapprochera progressivement des règles et pratiques de la zone euro, ce qui peut soutenir le forint hongrois. Par ailleurs, elle précise que le nouveau gouvernement hongrois prévoit de remplir les conditions nécessaires à l’adoption de l’euro d’ici 2030, ce qui inscrit la politique économique dans une logique d’alignement à long terme sur la monnaie unique.

Opportunités de portage et positionnement de marché

Avec un taux directeur maintenu à 6,25%, une opportunité se dessine dans les prochaines semaines. Ce niveau, surtout comparé au taux directeur actuel de la Banque centrale européenne à 2,75%, crée un écart de taux d’intérêt important (la différence de rémunération entre deux monnaies). Cela rend attractif un « carry trade » sur le HUF (stratégie de portage), qui consiste à emprunter dans une monnaie à faible taux pour investir dans une monnaie offrant un rendement plus élevé. Les données récentes confortent l’hypothèse de stabilité des taux, un point central pour cette stratégie. En Hongrie, l’inflation d’avril 2026 s’est établie à 4,8% et reste élevée, ce qui donne à la MNB peu de raisons de baisser ses taux rapidement. La croissance du PIB (produit intérieur brut, mesure de la production de l’économie) au T1 2026 a montré une reprise modeste mais régulière à 1,2%, ce qui suggère que l’économie peut, pour l’instant, supporter le niveau actuel des coûts d’emprunt (le prix du crédit).

Facteurs structurels favorables et gestion des risques

Le plan du gouvernement visant à adopter l’euro d’ici 2030 constitue un soutien structurel pour le forint. Ce récit de « convergence vers l’euro » sert d’ancrage (élément qui stabilise les anticipations), limitant le risque d’une forte baisse de la monnaie et renforçant l’intérêt de conserver des positions acheteuses sur le HUF (parier sur une hausse du forint). Il suggère aussi que les choix politiques vont dans le sens d’une stabilité de la devise. Pour les positions en produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif, ici le taux de change), une approche jugée prudente consiste à vendre des options d’achat EUR/HUF « hors de la monnaie » (options qui ne deviendraient intéressantes à exercer que si l’euro montait nettement face au forint). Cela permet d’encaisser une prime (revenu payé par l’acheteur de l’option) tout en profitant d’un forint stable ou plus ferme, car l’érosion de la valeur de l’option avec le temps (perte progressive de valeur avant l’échéance) joue en faveur du vendeur. Les contrats à terme (« forwards »), qui fixent aujourd’hui un taux de change pour une transaction future, offrent une autre manière directe de tirer parti de l’écart de taux. Il faut toutefois garder à l’esprit la volatilité passée du forint (amplitude de ses variations), notamment la forte baisse observée en 2022. Même si les fondamentaux (inflation, croissance, politique monétaire) semblent favorables, des tensions géopolitiques ou un retournement soudain de l’appétit pour le risque (moment où les investisseurs deviennent plus prudents) pourraient provoquer de l’instabilité. Les positions devraient donc intégrer un risque limité, par exemple via des spreads d’options (combinaisons d’options qui plafonnent les gains et les pertes) plutôt que par la vente d’options d’achat sans protection (vente « à nu », sans couverture).

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