La banque centrale du Brésil a fixé son taux directeur Selic à 14,25 %, conformément aux anticipations. Cette décision maintient des coûts d’emprunt à des niveaux destinés à contenir la demande et à infléchir la dynamique de l’inflation, tout en conservant, à court terme, une orientation de politique monétaire restrictive.
La décision laisse le taux de politique monétaire inchangé à 14,25 %, assurant une continuité des prix sur les marchés du crédit et des obligations souveraines. En maintenant le Selic à 14,25 %, les décideurs n’ont pas signalé de changement immédiat dans le cycle de resserrement en cours, l’attention restant centrée sur les données d’inflation et d’activité pour évaluer les prochaines étapes.
Réaction du marché et perspectives de politique monétaire
La décision de la banque centrale de maintenir le Selic à 14,25 % était entièrement intégrée par le marché. Nous avons observé une brève baisse de la volatilité à court terme sur les options BRL/USD, et nous nous attendons à ce que cette tendance se poursuive à très court terme. Cet environnement est favorable à la vente de strangles de maturité proche, l’absence de surprise devant maintenir la devise dans une fourchette étroite pour l’instant.
Notre attention se porte désormais exclusivement sur les indications prospectives à la recherche de signes d’un pivot vers un cycle d’assouplissement plus tard dans l’année. Avec la dernière publication de l’IPCA-15, qui montre un net ralentissement à 4,5 % en rythme annualisé, les arguments en faveur du maintien des taux à ce pic s’affaiblissent. Nous nous positionnons pour un pentification de la courbe des taux à mesure que les marchés commencent à intégrer des baisses de taux au quatrième trimestre.
Stratégies sur le carry FX et les dérivés actions
Le réal brésilien reste une devise attractive pour les stratégies de carry, compte tenu de l’important différentiel de rendement. L’écart par rapport aux taux américains, actuellement à 3,5 %, offre un coussin de plus de 1 000 points de base, susceptible de soutenir le taux de change BRL/USD. Nous utilisons des contrats à terme de longue maturité pour verrouiller ce carry, tout en nous couvrant contre le bruit politique à court terme.
Sur les dérivés actions, cet environnement durable de taux élevés agit comme un plafond sur l’indice Bovespa. Historiquement, l’indice a affiché un gain moyen de plus de 20 % sur les six mois suivant la première baisse de taux d’un cycle d’assouplissement. Nous constituons donc des positions haussières via des options d’achat (calls) sur des futures Ibovespa échéance début 2027 afin de capter ce potentiel de hausse.
