Le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, a déclaré mercredi que les responsables monétaires se préoccupent désormais davantage d’une inflation américaine plus élevée que d’une dégradation des conditions sur le marché du travail, tout en devant continuer à surveiller les deux. Selon lui, la banque centrale devrait viser une orientation de politique monétaire neutre à l’avenir, ajoutant que la plupart des données américaines depuis sa dissidence d’avril indiquent une hausse — plutôt qu’un reflux — du risque d’inflation. Interrogé sur la valorisation par les marchés d’une hausse des taux en octobre, il a estimé qu’il était bien trop tôt pour prévoir le calendrier du prochain mouvement de politique monétaire.
Kashkari a averti qu’une onde de choc inflationniste liée à la guerre au Moyen-Orient pourrait perdurer et que les pressions inflationnistes mondiales pourraient se transmettre au marché obligataire. Dans ce contexte, le dollar américain a légèrement cédé, l’indice du dollar reculant de 0,1% autour de 99,05. La Fed vise une inflation de 2% et tient huit réunions de politique monétaire par an via le Federal Open Market Committee, qui comprend 12 responsables. Elle peut également recourir à l’assouplissement quantitatif (Quantitative Easing), qui affaiblit généralement le dollar, ou au resserrement quantitatif (Quantitative Tightening), qui tend à le soutenir.
La perspective de politique monétaire de la Fed reste neutre à restrictive face à une inflation persistante
Nous observons des signaux clairs indiquant que la principale préoccupation de la Réserve fédérale reste l’inflation élevée, et non un ralentissement du marché de l’emploi. Cela suggère une orientation de politique monétaire neutre à restrictive, ce qui signifie que des baisses de taux sont peu probables à court terme. Pour nous, cela conforte un environnement de taux « plus élevés plus longtemps » pour les prochaines semaines.
Cette lecture est étayée par les dernières données macroéconomiques. L’indice des prix à la consommation (CPI) d’avril est ressorti plus élevé que prévu, à 3,6% sur un an, montrant que les pressions sur les prix ne s’estompent pas aussi rapidement qu’espéré. L’inflation sous-jacente, qui exclut l’alimentation et l’énergie, reste particulièrement tenace à 3,8%, ce qui justifie la prudence de la banque centrale.
Dans le même temps, le marché du travail continue d’afficher une solide résistance, laissant à la Fed la possibilité de se concentrer sur l’inflation. Le dernier rapport sur l’emploi d’avril indique que l’économie a créé 240 000 emplois, maintenant le taux de chômage à un niveau historiquement bas de 3,7%. Un marché du travail robuste signifie que la Fed n’est pas sous pression pour abaisser les taux afin de stimuler l’emploi.
Stratégies d’investissement dans un contexte de taux élevés et de volatilité de marché
Dans ce contexte, nous devrions envisager de nous positionner en vue d’un maintien durable de taux d’intérêt élevés. Cela inclut des stratégies telles que l’achat de puts sur les contrats à terme sur les notes du Trésor, dans la mesure où nous anticipons que les prix obligataires pourraient encore reculer à mesure que les anticipations de baisse de taux sont repoussées. Nous pouvons également regarder du côté des swaps de taux, en se positionnant pour recevoir des taux variables susceptibles de rester élevés.
Du point de vue des changes, cet environnement est favorable au dollar américain. Malgré une brève pression vendeuse, nous anticipons que l’indice du dollar (DXY), qui s’échange actuellement autour de 104,50, trouve un support et puisse potentiellement remonter. Nous devrions envisager des options d’achat sur le dollar face à des devises dont les banques centrales sont plus accommodantes.
Nous devons également surveiller les risques géopolitiques, en particulier au Moyen-Orient, susceptibles de provoquer un choc sur les prix de l’énergie. Une hausse brutale du pétrole pourrait alimenter davantage l’inflation mondiale, compliquant encore la tâche de la Fed et augmentant potentiellement la volatilité des marchés. Dans cette optique, une couverture via des options sur les contrats à terme sur le brut pourrait constituer une mesure prudente pour se protéger contre des résurgences soudaines de l’inflation.
