ING a déclaré que la victoire d’Andy Burnham à l’élection partielle a renforcé les anticipations qu’il puisse devenir Premier ministre du Royaume-Uni, les marchés de paris valorisant une passation de pouvoir d’ici la fin de l’été. Le scénario évoqué inclut de possibles démissions au sein du cabinet visant à accélérer une transition depuis Keir Starmer, même si une contestation de leadership plus longue demeure une alternative.
La livre n’a affiché aucune prime de risque politique au cours du dernier mois, un schéma de valorisation suggérant que les marchés estiment que les plans budgétaires de Burnham ne déstabiliseraient pas le marché des gilts. Malgré cela, ING a présenté les gros titres budgétaires comme un risque haussier potentiel pour sa vue généralement constructive sur l’EUR/GBP, arguant que la GBP et les gilts tolèrent mal les mauvaises nouvelles liées au budget depuis 2022. Le scénario central de la banque repose sur l’absence de nouvelles hausses de taux de la Banque d’Angleterre, confortée par ce qu’elle a qualifié de réunion sans surprise hier.
Risque de transition politique et stabilité de la livre
Nous considérons que la victoire nette d’Andy Burnham à l’élection partielle ouvre la voie à une transition de leadership d’ici la fin de l’été. Les marchés de paris en tiennent compte, les cotes actuelles impliquant une probabilité supérieure à 80% d’un nouveau Premier ministre avant l’automne. Ce niveau de conviction élevé suggère de se positionner en vue d’une période de changement politique.
Pour l’instant, la livre ne montre guère de signes de tension, la volatilité implicite des options à trois mois se maintenant près d’un plus bas d’un an à 6,2%. Cela indique que le marché pense qu’un gouvernement Burnham ne mènera pas de politiques budgétaires perturbatrices. Nous estimons que cette confiance pourrait être mal placée, créant une opportunité pour les traders.
Stratégie de trading et risque de politique budgétaire
Notre vue principale est de privilégier l’euro face à la livre, en anticipant un mouvement vers 0,8800 sur l’EUR/GBP. La Banque d’Angleterre reste clairement en attente, ce que confirment la dernière publication d’inflation CPI à 2,1% et une croissance du PIB au T1 atone, à seulement 0,1%. Cette posture de politique monétaire laisse la livre vulnérable, en particulier à mesure que les gros titres politiques se multiplient.
Le souvenir de la crise du marché des gilts à l’automne 2022 signifie que toute annonce budgétaire inattendue pourrait provoquer une réaction brutale. Nous achetons donc des options d’achat EUR/GBP bon marché, hors de la monnaie, avec des échéances en août et septembre. Cette stratégie offre une manière peu coûteuse de tirer profit d’une chute soudaine de la livre si le risque politique venait à être à nouveau intégré dans les prix par le marché.
