Les stratégistes de HSBC ont déclaré que le contexte de croissance et d’inflation en Indonésie est resté résilient, mais estiment qu’un choc énergétique commence à peser sur l’activité et la balance des paiements. Les derniers indicateurs suggèrent un affaiblissement de la dynamique, avec des replis des dépenses de détail, du moral des consommateurs et des commandes à l’export. Les dépenses budgétaires ont été avancées, ce qui, selon eux, pourrait se traduire par un durcissement des conditions plus tard dans l’année, les autorités cherchant à respecter le plafond budgétaire de 3 %.
Ils prévoient une croissance du PIB de 4,7 % en glissement annuel en 2026, contre 5,1 % en 2025, et tablent sur une inflation moyenne de 3,5 % en 2026, contre 1,9 % en 2025. Les prix des intrants dans les PMI ont augmenté et se transmettent aux prix à la production. Les stratégistes relient la faiblesse de la roupie aux comptes extérieurs et anticipent que la balance des paiements enregistrera un deuxième déficit annuel consécutif en 2026. Ils mentionnent un déficit du compte courant de -0,1 % du PIB en 2025, accompagné d’entrées de capitaux de -0,3 % du PIB, et soulignent que les entreprises détiennent des liquidités mais restent réticentes à investir.
Faiblesse de la devise et stratégies de marché
Nous considérons la dépréciation de la roupie indonésienne comme le principal point de vigilance, alimentée par une balance des paiements fragile. L’IDR a récemment franchi le seuil de 16 500 face au dollar américain, reflétant des entrées de capitaux insuffisantes. Les opérateurs sur dérivés devraient envisager de se positionner sur une poursuite de la faiblesse de la devise, par exemple via l’achat d’options d’achat USD/IDR afin de tirer parti d’une nouvelle baisse.
Le ralentissement de l’économie au sens large, illustré par le recul des ventes au détail et du moral des ménages, constitue un vent contraire pour les actions indonésiennes. La dernière enquête de Bank Indonesia sur la confiance des consommateurs a montré une baisse à 115,5, le plus bas niveau de l’année, signalant une prudence accrue des ménages dans leurs dépenses. Nous estimons que cela justifie l’achat d’options de vente sur l’indice Jakarta Composite (JCI) afin de se couvrir contre un possible repli du marché.
Perspectives d’inflation et inquiétudes sur l’investissement
Alors que l’inflation est attendue en hausse, nous anticipons une pression accrue sur la banque centrale pour resserrer sa politique monétaire. La dernière publication d’inflation a déjà accéléré à 3,2 % en glissement annuel, et une devise faible ne fera qu’amplifier les pressions sur les prix. Cette situation, qui rappelle la volatilité des marchés émergents en 2018, rend attractives les stratégies sur swaps de taux d’intérêt misant sur une hausse des taux.
Le problème de fond est le manque d’investissement, alors même que les entreprises disposent d’importantes liquidités. Les données d’investissement direct étranger (IDE) du premier trimestre 2026 ont confirmé cette tendance, avec une baisse de 15 % par rapport à l’année précédente. Cela suggère que la faiblesse économique n’est pas un choc temporaire mais un phénomène plus durable, renforçant notre prudence pour les semaines à venir.
