Le gouverneur adjoint de la BoJ, Himino, a déclaré qu’un report des ajustements de l’assouplissement monétaire pourrait conduire à un dépassement de l’inflation, tout en avertissant que la répercussion des prix du pétrole sur les biens en aval progresse assez rapidement. Il a ajouté que l’apaisement récent des tensions au Moyen-Orient est cohérent avec les prévisions d’avril de la BoJ, et a indiqué que des conditions monétaires accommodantes devraient vraisemblablement rester en place. La banque centrale surveillera également l’impact de taux directeurs plus élevés sur les entreprises et les ménages.
Sur les marchés, l’USD/JPY progressait de 0,11 % à 161,45 au moment de la rédaction. La valorisation du yen est influencée par la performance économique du Japon et la politique de la BoJ, ainsi que par l’écart entre les rendements obligataires japonais et américains et les évolutions de l’appétit pour le risque. La BoJ est intervenue par moments sur le marché des changes pour affaiblir la devise, mais elle le fait avec parcimonie en raison de sensibilités politiques. La politique ultra-accommodante de 2013 à 2024 a contribué à la dépréciation du yen via une divergence de politiques, tandis que le mouvement de normalisation engagé en 2024, parallèlement à des baisses de taux ailleurs, a réduit l’écart de rendement à 10 ans entre les États-Unis et le Japon ; le yen est aussi souvent considéré comme une valeur refuge en période de stress de marché.
Risques d’inflation et inflexions de politique monétaire
Nous observons que la Banque du Japon adopte un ton nettement plus ferme, les dernières données gouvernementales faisant état d’une inflation sous-jacente de 2,7 % en mai 2026. Retarder un changement de cap pourrait laisser les prix s’emballer, un risque qu’elle semble peu disposée à accepter. Cela est d’autant plus vrai que le Brent est resté ferme autour de 95 dollars le baril, ce qui alimente les coûts pour les consommateurs.
Implications de marché et stratégie de trading
Le niveau élevé de l’USD/JPY à 161,45 remet explicitement sur la table l’hypothèse d’une intervention directe sur le marché des changes, un recours historiquement observé autour de ces niveaux fin 2024. Cela crée un contexte dans lequel il faut s’attendre à un pic de volatilité, ce que reflète déjà le marché des options : l’indice de volatilité du yen japonais de Cboe a atteint un plus haut de six mois. Nous anticipons une intensification des avertissements verbaux officiels dans les prochains jours.
Dans ce contexte, nous nous positionnons en faveur d’un yen plus fort, l’écart de rendement entre les obligations américaines et japonaises à 10 ans s’étant déjà resserré de 25 points de base depuis début mai 2026. Dans ces conditions, l’achat d’options d’achat sur le JPY pourrait constituer une stratégie prudente pour tirer parti d’une baisse brutale de l’USD/JPY. Le risque d’un mouvement abrupt dicté par la politique monétaire est désormais sensiblement plus élevé que la probabilité d’une poursuite de la hausse graduelle.
