Le vice-gouverneur de la BoJ, Ryozo Himino, a déclaré que la banque centrale continuerait d’envisager de nouvelles hausses de taux, tout en laissant le calendrier et le rythme dépendre de la manière dont le conflit au Moyen-Orient affecte l’économie japonaise et les perspectives d’inflation. Lors d’une intervention au Parlement, il a souligné le risque que les prévisions de base de la BoJ puissent évoluer rapidement si le conflit fait grimper les prix de l’énergie et renforce les pressions inflationnistes mondiales.
Il a également indiqué que l’assouplissement monétaire devait être ajusté à un rythme approprié afin de préserver la confiance des marchés dans la capacité de la BoJ à maîtriser l’inflation, alors que les rendements des obligations d’État japonaises ont atteint leur plus haut niveau depuis 1996. Ces commentaires prolongent le ton plus restrictif adopté par des responsables de la BoJ et, selon BNY, ont poussé le marché à davantage intégrer une action en juin. Le rapport ajoute que l’article a été produit avec l’aide d’un outil d’intelligence artificielle puis édité.
Anticipations de hausse de taux et positionnement de marché
Alors que les responsables de la Banque du Japon signalent un changement clair, nous estimons que la probabilité d’une hausse de taux lors de la réunion du 14 juin augmente. L’indice CPI core de Tokyo pour mai, publié ce matin, est ressorti à 2,8%, au-dessus du consensus à 2,6%, ce qui attise davantage le mouvement. Cela suggère que la fenêtre d’une politique monétaire ultra-accommodante se referme plus vite que beaucoup ne l’anticipaient.
Nous pensons que la réponse la plus directe consiste à se positionner sur une hausse des taux japonais. Le rendement du JGB à 10 ans vient d’atteindre 1,15%, et nous nous attendons à ce qu’il progresse encore ; nous envisageons donc des positions vendeuses sur les contrats à terme de JGB. Ce trade reflète directement l’ajustement du marché à une banque centrale plus offensive.
Implications pour le marché des changes et des actions
Ce ton plus restrictif devrait également soutenir le yen, récemment affaibli. Nous envisageons d’acheter des options put sur la paire USD/JPY, car une hausse de taux réduirait l’écart de taux avec les États-Unis et rendrait le yen plus attractif. Les swaps OIS intègrent désormais une probabilité supérieure à 70% d’une hausse le mois prochain, ce qui valide cette lecture sur les changes.
Des coûts d’emprunt plus élevés constituent généralement un vent contraire pour les actions ; nous devenons donc plus prudents sur le Nikkei 225. Des stratégies de couverture, comme l’achat d’options put sur l’indice, semblent appropriées pour se protéger contre un repli potentiel. L’incertitude sur le calendrier des ajustements de taux devrait accroître la volatilité des marchés.
Nous nous rappelons les derniers grands changements de politique de la BoJ au milieu des années 2000, qui avaient entraîné des mouvements brusques et soudains sur les marchés des changes. Au vu des commentaires de Himino, les traders doivent se préparer à une période de volatilité accrue et de marchés plus heurtés. L’ère d’une stabilité prévisible semble, pour l’instant, révolue.
