Le marché n’anticipe pas un choc pétrolier durable
Le marché ne valorise pas un choc pétrolier durable comme en 2022, lorsque les contrats à terme sur le Brent à 6 mois avaient dépassé 100 dollars le baril. Par conséquent, les prix des autres actifs (actions, obligations, devises) n’intègrent pas pleinement un scénario de « stagflation » prolongée (croissance faible ou en baisse avec inflation élevée). La forte backwardation de la courbe des contrats à terme sur le Brent suggère que la hausse au-dessus de 100 dollars est probablement temporaire. Les prix spot montent avec les tensions géopolitiques immédiates, mais les contrats à 6 et 12 mois se traitent avec une décote importante (un prix inférieur). Cette structure indique que le marché ne se prépare pas à un choc d’offre durable (baisse prolongée de la production ou des exportations). D’autres éléments vont dans le même sens, notamment les niveaux de stocks mondiaux. Aux États-Unis, les stocks de pétrole brut ont récemment augmenté : les dernières données signalent un excédent de plus de 3 millions de barils, ce qui réduit une partie des craintes sur l’offre. En parallèle, les prévisions de croissance de la demande des grands consommateurs, comme la Chine, sont revues à la baisse autour de 1,5 %, ce qui ne plaide pas pour des prix durablement élevés.Conséquences pour les traders et les actifs risqués
Pour les traders sur dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif, ici le pétrole), cela peut ouvrir la voie à des positions misant sur un aplatissement de la courbe (écart moindre entre spot et échéances) ou sur une baisse de la volatilité (variations de prix plus faibles). Des stratégies comme la vente d’options d’achat à court terme (call : droit d’acheter à un prix fixé, le « strike », avant une date) au-dessus de 110 dollars peuvent être envisagées : elles gagnent si le pic de prix se dissipe comme attendu. C’est un pari sur un apaisement rapide de la tension actuelle. On a observé une backwardation comparable, mais plus marquée, en 2022 après l’invasion de l’Ukraine. Même alors, le marché avait anticipé que les niveaux extrêmes ne dureraient pas, et la courbe s’était progressivement aplatie en quelques mois. La structure actuelle suit un schéma déjà vu, avec une intensité moindre. Cette forme de courbe limite aussi les inquiétudes de stagflation sur les autres classes d’actifs. Tant que le marché pense que les coûts de l’énergie vont reculer, les opérateurs ont moins de raisons de vendre massivement actions ou obligations par crainte d’une crise économique de type années 1970. Cela aide à comprendre pourquoi, jusqu’ici, la réaction des autres marchés reste relativement contenue.
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