EUR/GBP a reculé vers 0,8635 en début de séance européenne lundi, les marchés attendant des discours de responsables de la Banque centrale européenne (BCE) plus tard cette semaine, dont sa présidente Christine Lagarde. La BCE a averti que la hausse des prix de l’énergie pourrait relever ses prévisions d’inflation cette année, ce qui maintient la possibilité d’une hausse des taux. Reuters a indiqué qu’une hausse en juin est presque certaine, même si les responsables devraient éviter de dire si une nouvelle hausse en juillet est probable. Au Royaume-Uni, des ventes au détail plus faibles et une hausse inattendue du taux de chômage à 5,0% ont conduit les opérateurs à réduire leurs anticipations de durcissement supplémentaire de la Banque d’Angleterre (BoE) d’ici décembre, un mouvement qui pourrait peser sur la livre et soutenir la paire. Le responsable de la BoE Alan Taylor a déclaré qu’un « maintien prolongé » des taux devrait suffire, et que les effets de second tour de l’inflation (quand la hausse des prix entraîne ensuite des hausses de salaires et d’autres prix) sont moins marqués que lors de l’invasion Russie-Ukraine de 2022, en raison d’un marché du travail intérieur qui ralentit. Les marchés intègrent deux hausses de taux de la BoE de 0,25 point d’ici fin d’année.

Divergence de politique monétaire et tendances de change

Nous observons un euro en repli face à la livre, autour de 0,8635. Cette tendance s’explique par une divergence croissante de politique monétaire (écart d’orientation des banques centrales) entre la BCE et la BoE. Le marché parie de plus en plus sur une BCE plus offensive, face à une BoE plus prudente. Le scénario d’une hausse des taux de la BCE en juin se renforce, notamment après l’estimation rapide d’Eurostat montrant une inflation stable à 2,8% en avril. Les responsables de la BCE insistent sur la nécessité de traiter des tensions durables sur les prix. Une hausse au cours de l’été apparaît désormais très probable. À l’inverse, l’économie britannique montre des signes de ralentissement, avec un PIB (produit intérieur brut, mesure de la production totale de l’économie) du premier trimestre en baisse de 0,1% et un taux de chômage en hausse à 4,5%. Cela pousse la BoE à adopter un ton plus prudent, suggérant qu’elle craint moins qu’avant une inflation durable. En conséquence, les marchés ont revu à la baisse les attentes de nouvelles hausses de taux de la BoE cette année.

Conséquences pour le trading et climat de marché

Pour les intervenants sur les produits dérivés (instruments dont la valeur dépend d’un actif comme une devise), cela favorise des stratégies visant à profiter d’une poursuite de la baisse d’EUR/GBP. Ce biais se voit sur le marché des options (contrats donnant le droit, et non l’obligation, d’acheter ou de vendre à un prix fixé), où les « risk reversals » à un mois (écart entre le prix d’une option de vente et d’une option d’achat, indicateur de la demande) sont tombés à -0,3, signalant une demande plus forte pour les options de vente (« puts », utilisées pour se protéger ou miser sur une baisse) que pour les options d’achat (« calls », utilisées pour miser sur une hausse). Les opérateurs peuvent envisager d’acheter des puts ou de mettre en place des « put spreads » (stratégie combinant l’achat et la vente de puts à des prix d’exercice différents pour réduire le coût, en échange d’un gain maximal plafonné) afin de se positionner sur une poursuite du repli dans les prochaines semaines.

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