L’indice des prix à la consommation (CPI, c’est-à-dire l’indicateur qui mesure l’évolution des prix payés par les ménages) aux États-Unis a progressé de 3,3% sur un an en mars. Ce chiffre est conforme à la prévision de 3,3%.
Cette publication mesure l’inflation par rapport au même mois de l’année précédente. Elle sert de repère pour suivre la tendance des prix dans l’économie américaine.
Avec un CPI de mars exactement conforme aux attentes à 3,3%, le marché n’a pas été surpris. Cela confirme que l’inflation reste persistante (autrement dit, elle baisse lentement) et nettement au-dessus de l’objectif de 2% de la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale des États-Unis). Selon nous, cela renforce l’idée que la Fed restera en pause et repousse les anticipations d’une baisse rapide des taux d’intérêt.
Les opérateurs devraient désormais écarter l’hypothèse d’une baisse de taux lors de la réunion de juin, qui semblait plausible il y a encore quelques semaines. L’outil CME FedWatch (un indicateur de marché qui estime les probabilités de décisions de la Fed à partir des prix des contrats) a probablement vu la probabilité d’une baisse en juin tomber de plus de 50% à moins de 25% après cette annonce. Il faut envisager un positionnement sur les contrats à terme SOFR (produits qui permettent de se couvrir ou de parier sur l’évolution des taux à court terme américains, basés sur le taux SOFR) pour refléter une courbe des taux plus plate (c’est-à-dire un écart plus faible entre taux à court terme et à long terme), le marché intégrant que le coût du crédit ne baissera pas de sitôt.
Sur les dérivés actions (instruments comme les options, dont la valeur dépend d’un indice), cela limite le potentiel haussier du S&P 500. Même si un chiffre conforme évite une forte chute, la perspective de taux durablement élevés pèse sur les bénéfices des entreprises. Nous privilégions la vente de « call spreads » hors de la monnaie (stratégie d’options consistant à vendre un call et en acheter un autre à un niveau plus élevé; « hors de la monnaie » signifie que le prix d’exercice est au-dessus du niveau actuel) sur l’indice SPX (code des options sur l’indice S&P 500) pour profiter d’un marché évoluant dans une fourchette.
La situation rappelle le premier semestre 2024, lorsque des chiffres d’inflation tenaces ont conduit le marché à repousser à plusieurs reprises ses prévisions de baisse de taux. Durant cette phase, la volatilité (l’ampleur des variations de prix) est restée élevée et les grands indices ont eu du mal à inscrire de nouveaux sommets pendant des mois. L’historique plaide davantage pour une phase de consolidation (marché qui évolue sans tendance marquée) que pour un départ haussier marqué.
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