L’indice des prix à l’importation aux États-Unis a progressé de 2,1 % sur un an en mars, après 1,3 % lors de la précédente publication.
La hausse de l’indice des prix à l’importation en glissement annuel à 2,1 % est un signal inflationniste important à surveiller. Cet indicateur montre des tensions durables sur les prix, ce qui complique toute baisse des taux par la Réserve fédérale (Fed, banque centrale des États-Unis). Il faut désormais adapter les stratégies à un scénario de taux « plus élevés plus longtemps » dans les prochaines semaines.
Compte tenu de ces chiffres, le marché réévalue rapidement ses attentes de politique monétaire (les décisions de la banque centrale sur les taux et les conditions de crédit). L’outil CME FedWatch (un indicateur basé sur les contrats à terme, c’est-à-dire des produits financiers qui reflètent les anticipations de taux) n’indique plus qu’environ 25 % de probabilité d’une baisse de taux d’ici juillet, contre plus de 70 % il y a un mois. Cela plaide pour des positions qui profitent de taux durablement élevés, par exemple vendre des contrats à terme sur taux (parier sur une baisse du prix de ces contrats quand les taux restent élevés) ou acheter des options de vente (« put », un droit de vendre à un prix fixé) sur des ETF d’obligations du Trésor américain (fonds cotés qui répliquent un panier de Treasuries). Le rendement du Treasury à 2 ans (taux d’intérêt implicite de l’obligation, qui monte quand son prix baisse) a déjà dépassé 4,95 %, signe de ce changement de sentiment.
Des coûts de production plus élevés et des taux plus hauts pèsent sur les actions, surtout sur les valeurs de croissance et la consommation discrétionnaire (dépenses non essentielles des ménages). Il faut aussi s’attendre à une hausse de la volatilité (ampleur des variations de marché) à partir de niveaux encore modérés, le VIX (indice de volatilité implicite du S&P 500, souvent appelé « indice de la peur ») évoluant autour de 15. Comme en 2022, une remontée du VIX précède souvent une correction plus large, ce qui rend pertinentes des stratégies acheteuses de volatilité via des options d’achat sur le VIX (« call », un droit d’acheter) ou des protections via des puts sur des indices comme le S&P 500.
Une Fed plus « hawkish » (plus stricte, donc plus encline à maintenir des taux élevés) tend à renforcer le dollar face aux grandes devises. L’indice du dollar (DXY, qui mesure le dollar contre un panier de monnaies) évolue déjà au-dessus de 106, un plus haut de cinq mois, alors que d’autres banques centrales comme la BCE laissent entendre davantage de baisses de taux. Il est possible de tirer parti de cet écart en utilisant des options pour se positionner à l’achat sur le dollar face à l’euro ou au yen.
Enfin, il faut se concentrer sur l’impact de ces hausses de coûts sur les marges des entreprises (leur rentabilité). Les sociétés très dépendantes des importations et incapables de répercuter la hausse des coûts sur les consommateurs — comme les grandes chaînes de distribution — sont les plus exposées. On peut envisager d’acheter des puts sur des ETF sectoriels comme le XRT (ETF lié au commerce de détail) ou de mettre en place des « pair trades » (stratégies consistant à vendre un titre jugé fragile et acheter un titre jugé plus solide) : vendre les entreprises vulnérables et acheter celles qui ont un fort pouvoir de fixation des prix, par exemple dans les logiciels pour entreprises ou la santé.
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