Marché du travail toujours tendu
Les demandes continues de fin mars, qui montrent moins de personnes au chômage qu’anticipé, indiquent un marché du travail toujours très tendu (c’est-à-dire avec peu de personnes disponibles et des entreprises qui peinent à recruter). Cette solidité donne à la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale américaine) peu de raisons de se hâter de baisser les taux d’intérêt (le coût de l’argent). Un marché du travail robuste peut soutenir la hausse des salaires, ce qui entretient des pressions inflationnistes (hausse générale des prix). Nous estimons que ce tableau de l’emploi permet aux décideurs de maintenir des taux élevés plus longtemps que ce que les marchés anticipent. Nous nous souvenons qu’à la mi-2025, le marché avait pris de l’avance en intégrant des baisses de taux que la Fed hésitait à mettre en œuvre en raison d’une vigueur similaire des données. Le récent rapport de mars sur l’indice des prix à la consommation (CPI, mesure de l’inflation payée par les ménages) — qui montre une inflation persistante à 3,1% — renforce cette prudence. Par conséquent, nous nous positionnons pour des taux d’intérêt qui resteraient élevés jusqu’à l’été. Une façon de l’exprimer est d’acheter des options de vente (put options, contrats qui gagnent en valeur si le prix de l’actif baisse) sur des contrats à terme SOFR (futures, contrats standardisés qui reflètent les anticipations de taux à court terme fondés sur le SOFR, le taux de référence du marché monétaire américain). Cette stratégie peut être favorable si le marché renonce à anticiper une baisse des taux en juillet. Le rendement du Treasury à 2 ans (taux d’intérêt des obligations d’État américaines à deux ans) repassé au-dessus de 4,75% après la publication montre que cet état d’esprit se met déjà en place. Ce contexte pèse aussi sur les actions, et nous cherchons à renforcer la protection contre une baisse. Nous voyons de l’intérêt à acheter des options de vente sur le Nasdaq-100 (indice centré sur les grandes valeurs technologiques et de croissance), car ces titres sont particulièrement sensibles à la hausse des coûts d’emprunt. Avec le VIX (indice de volatilité, souvent vu comme un baromètre de la nervosité du marché) récemment remonté au-dessus de 16, la couverture (hedging, protection du portefeuille contre un mouvement défavorable) devient plus attractive. Le dollar américain devrait rester bien soutenu si la Fed reste immobile tandis que d’autres banques centrales envisagent d’assouplir leur politique (c’est-à-dire de baisser les taux). L’indice du dollar (DXY, mesure du dollar face à un panier de grandes devises) a déjà franchi 105,50, reflétant cet écart de politique monétaire. Nous envisageons des options d’achat (call options, contrats qui gagnent en valeur si le prix de l’actif monte) sur le dollar contre le yen japonais, en pariant que cette différence de politique continuera de favoriser le billet vert.Écart de politique et vigueur du dollar
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