Le solde budgétaire de la Turquie a affiché un déficit de 229,9 milliards en mars, contre un excédent de 24,37 milliards sur la période précédente.
La dernière donnée marque un passage d’un excédent à un déficit. L’écart entre les deux lectures atteint 254,27 milliards.
Ce déficit budgétaire de mars constitue une surprise négative marquée après l’excédent observé en février. Ce basculement brutal vers un déficit profond signale de fortes dépenses publiques, ce qui exerce une pression immédiate et importante sur la livre turque. Il faut s’attendre à une tendance baissière de la devise dans les prochaines semaines.
Compte tenu de cette dérive des finances publiques, le pari le plus direct consiste à anticiper un affaiblissement de la livre. Cela rend attractives les positions longues sur USD/TRY via le marché au comptant (achat/vente immédiat), les contrats à terme de gré à gré (« forwards », cours fixé aujourd’hui pour une date future) ou des options d’achat (« call », droit d’acheter un actif à un prix fixé). Les données disponibles montrent que l’inflation annuelle de la Turquie reste élevée, à 42% fin 2025, et un déficit public de cette ampleur ne ferait qu’ajouter une pression inflationniste (hausse générale des prix).
L’ampleur du déficit devrait presque certainement faire monter la volatilité implicite (volatilité attendue par le marché, déduite du prix des options) sur le marché des options. Les intervenants doivent s’attendre à une hausse du coût de la couverture (protection) ou de la spéculation sur les mouvements de la livre. Début 2025, des surprises budgétaires de ce type avaient été un déclencheur majeur de brusques poussées de volatilité.
Ce rapport place la Banque centrale de la République de Turquie (CBRT) dans une situation délicate. Elle maintient des taux d’intérêt très élevés, à un plateau de 45%, pour lutter contre l’inflation, mais ces nouvelles dépenses publiques affaiblissent directement cet effort. Le marché va désormais intégrer une probabilité plus forte que la CBRT doive maintenir des taux élevés bien plus longtemps que prévu.
Pour les opérateurs sur dérivés de taux (produits financiers dont la valeur dépend du niveau des taux), cela signifie que les paris sur un assouplissement monétaire à court terme doivent être revus. L’attention doit se déplacer vers des scénarios de taux durablement élevés, par exemple via des swaps de taux d’intérêt (contrats d’échange de flux d’intérêts) consistant à payer un taux fixe. Dans une situation comparable en 2024, le marché avait rapidement révisé ses anticipations de baisse des taux après de mauvaises données budgétaires.
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