L’IPCH de la zone euro a progressé de 0,1 % sur un mois en mai, conformément aux attentes du marché. Cette donnée indique un rythme stable de variation des prix à la consommation sur le mois, sans écart par rapport au consensus.
Le fait que la statistique publiée soit alignée sur l’estimation consensuelle laisse l’image de l’inflation à court terme globalement inchangée. Avec un IPCH à +0,1 % en rythme mensuel, l’attention devrait se porter sur les prochaines publications pour obtenir une orientation plus claire des pressions sur les prix.
Perspectives de politique monétaire de la BCE et dynamique de l’inflation
Le chiffre d’inflation de mai, à +0,1 % sur un mois, est ressorti exactement comme attendu, éliminant toute surprise immédiate pour le marché. Cela renforce notre lecture selon laquelle la Banque centrale européenne n’a aucune raison de procéder à un ajustement brusque de sa politique à très court terme. Nous y voyons un signal favorable à la stabilité sur les prochaines semaines.
Cependant, au-delà du chiffre mensuel, il convient de se concentrer sur le taux annuel, récemment remonté à 2,6 % et toujours obstinément au-dessus de l’objectif de 2 % de la BCE. Le principal moteur reste l’inflation des services, qui demeure élevée et persistante à 4,1 %. Cette inertie suggère que, malgré la baisse de taux que la BCE vient d’opérer, la trajectoire de nouvelles baisses est désormais beaucoup moins certaine.
Ces données confortent notre scénario d’une approche « attentiste » (« wait-and-see ») de la BCE lors de la réunion de juillet, rendant une nouvelle baisse peu probable. En conséquence, nous ajustons nos positions sur les contrats à terme EURIBOR afin de refléter une probabilité plus faible d’un mouvement de suivi le mois prochain. Le marché a déjà revu ses anticipations à la baisse, n’intégrant plus qu’une seule baisse potentielle supplémentaire d’ici la fin de l’année.
Réactions de marché et perspectives à court terme
Une fois ce risque de publication immédiat écarté, la volatilité implicite sur des indices comme l’Euro Stoxx 50 devrait rester contenue. L’indice VSTOXX évolue déjà à proximité de ses plus bas annuels autour de 13, ce qui traduit un marché complaisant. Nous estimons que la vente d’options de maturité courte pour capter la prime constitue une stratégie attractive, dans la mesure où un marché évoluant en range paraît probable.
L’attention, pour les semaines à venir, se déplace désormais des statistiques économiques vers la communication des banques centrales. Nous suivrons de près les interventions des responsables de la BCE afin de détecter tout indice sur leur appréciation de la persistance de la croissance des salaires et de l’inflation des services. Le ton adopté constituera le prochain catalyseur majeur pour l’orientation des marchés.
