L’or (XAU/USD) a reculé autour de 4 775 dollars lors des premiers échanges en Asie lundi, alors que les marchés évaluent le regain de tensions entre les États-Unis et l’Iran autour du détroit d’Ormuz. Bloomberg a indiqué que l’Iran a nié vouloir participer à de nouvelles discussions de paix avec les États-Unis, après que le président Donald Trump a déclaré que des négociateurs se rendraient au Pakistan lundi pour un deuxième cycle. L’armée iranienne a affirmé que le détroit d’Ormuz était fermé à tous les navires commerciaux. Elle a aussi déclaré qu’elle viserait tout navire s’approchant du détroit tant que les États-Unis ne lèvent pas leur blocus naval des ports iraniens. Les anticipations de baisses de taux aux États-Unis cette année s’orientent vers des taux élevés plus longtemps, en raison d’une inflation qui ne ralentit pas et de l’instabilité au Moyen-Orient. L’or est souvent recherché en période d’incertitude géopolitique, mais il ne verse pas d’intérêt (il ne rapporte pas de revenu), ce qui peut réduire la demande quand les taux sont élevés. Les traders surveillent le rapport sur les ventes au détail américaines attendu mardi pour de nouveaux signaux. Les ventes au détail (un indicateur des dépenses de consommation) sont attendues en hausse de 1,3 % sur un mois en mars, après +0,6 % en février. Avec la fermeture du détroit d’Ormuz, l’effet le plus direct concerne le pétrole. Environ 20 % de la consommation mondiale de pétrole transite par ce passage: une fermeture prolongée provoquerait une forte hausse des prix. Dans les années 1980, la « guerre des tankers » (attaques et perturbations visant les pétroliers dans le Golfe) a montré que des incidents dans cette zone peuvent faire bondir le prix du brut. Une stratégie courante consiste alors à acheter des options d’achat (« call », un contrat qui donne le droit d’acheter à un prix fixé à l’avance) sur les contrats à terme (« futures », contrats standardisés d’achat/vente à une date future) de WTI et de Brent (deux références de prix du pétrole: WTI aux États-Unis, Brent en Europe). Le recul de l’or à 4 775 dollars montre que le marché privilégie la politique de la Réserve fédérale consistant à maintenir des taux élevés plus longtemps. Cette baisse peut être vue comme une occasion d’acheter des options d’achat de plus longue maturité sur l’or (des options qui expirent plus tard), en pariant que, si le conflit s’aggrave, la demande de valeur refuge finira par l’emporter sur l’effet négatif des taux. Le dollar fort, soutenu par des taux élevés, offre un autre axe. Les pays très dépendants des importations de pétrole, comme le Japon et plusieurs pays de la zone euro, verraient leurs monnaies souffrir davantage si les coûts de l’énergie augmentent. Une approche consiste à privilégier le dollar face au yen et à l’euro, en utilisant des options pour encadrer le risque tout en cherchant à profiter de cet écart de situation. L’incertitude de marché est désormais très élevée, ce qui rend attrayante une exposition directe à la volatilité (l’ampleur des variations de prix). Le Cboe Volatility Index, ou VIX (indice qui mesure la volatilité implicite attendue sur l’indice S&P 500 à partir des prix des options, souvent vu comme un « baromètre de la peur »), a historiquement bondi lors de grands chocs géopolitiques. Acheter des options d’achat sur le VIX peut servir de couverture (protection d’un portefeuille contre une baisse) ou de pari sur une montée de la nervosité dans les prochaines semaines.

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