L’indice des prix à la consommation (IPC) en Colombie a progressé de 0,47 % sur un mois en mai, en deçà du consensus à 0,51 %. Cette publication suggère des tensions sur les prix légèrement moins marquées que ce que les marchés anticipaient, tout en confirmant une hausse du coût de la vie par rapport à avril.
Sur une base mensuelle, l’inflation de mai ressort donc marginalement sous les attentes, le chiffre de 0,47 % étant inférieur de 0,04 point de pourcentage à la prévision de 0,51 %. La publication de l’IPC offre une mise à jour des dynamiques d’inflation à court terme en Colombie, la surprise se concentrant sur la variation mensuelle.
Implications pour la politique monétaire et le peso colombien
Avec une inflation de mai inférieure aux prévisions, nous y voyons un signal clair que la Banco de la República dispose d’une marge de manœuvre accrue pour abaisser ses taux. Ce biais accommodant implique d’anticiper un cycle d’assouplissement plus offensif que ce qui était jusqu’ici intégré par le marché. La prochaine réunion de la banque centrale, fin juillet, devient désormais un rendez-vous déterminant.
Notre principal point d’attention doit porter sur la paire USD/COP, car la perspective de taux plus bas devrait peser sur le peso. Nous envisageons d’acheter des options d’achat (calls) sur USD/COP avec des échéances fin juillet et août, en visant un mouvement vers la zone des 4 350. Les données récentes du CME montrent une hausse notable de l’open interest sur ce type d’options, signe que ce scénario gagne en crédibilité.
Sur le marché des swaps de taux, il convient de se positionner en recevant le taux fixe sur les swaps IBR, en misant sur une baisse du taux au jour le jour. La courbe des swaps intègre déjà 25 points de base supplémentaires de baisses pour 2026, portant l’assouplissement total attendu à 100 points de base. Nous estimons que le total pourrait se rapprocher de 150 points de base si cette dynamique de désinflation se poursuit.
Contexte économique et précédents historiques
Cette seule statistique d’inflation renforce une tendance plus large de ralentissement de l’activité. La croissance du PIB au premier trimestre 2026 a été atone, à 1,1 %, et les derniers chiffres du PMI manufacturier se sont établis à 49,5, signalant une contraction. Cette combinaison de croissance faible et d’inflation en reflux donne à la banque centrale une double justification pour agir.
Historiquement, le peso colombien s’est montré très sensible aux inflexions des anticipations de politique monétaire. Lors du cycle d’assouplissement de 2017-2018, l’USD/COP avait progressé de plus de 15 % tandis que la banque centrale réduisait son taux directeur de 300 points de base. Nous anticipons un schéma similaire, quoique probablement moins marqué, au second semestre de cette année.
Compte tenu d’une probabilité accrue de baisses de taux, la volatilité implicite des options sur le peso devrait augmenter à l’approche des prochaines réunions. Nous devrions intervenir au cours des une à deux prochaines semaines afin de structurer ces positions avant que le coût des options ne s’apprécie sensiblement. Cette stratégie permet de tirer parti du mouvement directionnel attendu tout en maîtrisant le risque de baisse.
