Les élections législatives hongroises de dimanche attirent l’attention après des incidents récents et le soutien affiché du vice-président américain Vance au Premier ministre sortant, Viktor Orbán. Le résultat est surveillé pour ses effets possibles sur l’unité de l’UE et sur l’euro. À Bruxelles, on s’attend à ce qu’un gouvernement dirigé par Peter Magyar réduise le blocage de la Hongrie dans la prise de décision de l’UE, y compris sur les décisions liées au soutien à l’Ukraine.

Enjeux de l’élection pour l’euro

Orbán bloque un paquet de prêts de 90 milliards d’euros pour l’Ukraine. Selon des informations de presse, il lierait ce dossier à des dégâts présumés sur l’oléoduc Druzhba (un pipeline transportant du pétrole), qui acheminait auparavant du pétrole russe via l’Ukraine vers la Hongrie et d’autres pays européens. Une défaite d’Orbán est perçue comme favorable à la cohésion européenne et à l’autonomie stratégique (la capacité de l’UE à agir sans dépendre d’acteurs extérieurs), ce qui pourrait soutenir l’euro. Mais un changement de cap important n’est pas garanti. La Hongrie vote dimanche : un événement clé pour le positionnement sur l’euro. Une défaite d’Orbán est vue comme un possible catalyseur positif pour la monnaie, car elle pourrait débloquer une aide de 90 milliards d’euros à l’Ukraine. Il s’agit d’un scénario « tout ou rien » (un événement dont l’issue peut provoquer des mouvements marqués dans un sens ou dans l’autre) susceptible de réduire la prime de risque politique (le surcoût intégré dans les prix quand l’incertitude politique augmente) qui pèse actuellement sur l’euro.

Approches de trading et de couverture

Pour les opérateurs qui anticipent une victoire du candidat Peter Magyar, l’achat d’options d’achat à courte échéance (des contrats donnant le droit d’acheter à un prix fixé, sur une période courte) sur l’EUR/USD est une façon directe de se positionner sur un rebond. L’euro s’échange depuis début 2026 à un niveau faible au regard des écarts de taux d’intérêt (la différence de rémunération entre deux zones, qui influence souvent les changes) : un signal d’amélioration de la cohésion de l’UE pourrait donc provoquer une hausse rapide. Ce point est appuyé par les réactions observées en 2025, lorsque les inquiétudes initiales sur la discipline budgétaire italienne se sont atténuées, entraînant un rebond de 1,2 % de l’EUR/CHF en deux jours. Mais l’hypothèse d’une victoire d’Orbán plaide pour une couverture (des positions visant à limiter les pertes). Une reconduction renforcerait probablement l’impasse actuelle au sein de l’UE, limitant le potentiel haussier de l’euro à court terme et pouvant provoquer un léger repli. Les investisseurs peuvent envisager des spread de puts (une stratégie d’options qui encadre le risque : achat d’une option de vente et vente d’une autre à un niveau différent) ou rester à l’écart s’ils n’ont pas de conviction forte. La prudence s’impose : un nouveau gouvernement peut ne pas entraîner de changement radical. Cette incertitude est en elle-même un point de marché : la volatilité (l’amplitude des variations de prix) pourrait être sous-estimée. Acheter un straddle EUR/USD à une semaine (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente, pour gagner si le cours bouge fortement dans un sens ou dans l’autre) permettrait de profiter d’un mouvement important après les résultats. En comparaison, la volatilité avait fortement augmenté autour de la présidentielle française de 2022 et du référendum sur le Brexit en 2016. Aujourd’hui, la volatilité implicite (la volatilité anticipée et intégrée dans le prix des options) à une semaine sur l’euro se situe autour de 7,8 %, un niveau élevé mais inférieur aux niveaux à deux chiffres observés avant ces épisodes. Selon nous, l’achat de volatilité avant le week-end peut encore présenter un intérêt.

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