Dynamique du second tour et sondages
Le soutien à Valencia est décrit comme en hausse, à mesure que les électeurs indécis se regroupent autour d’elle. Cepeda est présenté comme proche d’un plafond dans les intentions de vote (c’est-à-dire un niveau de soutien difficile à dépasser). Les probabilités sont décrites comme donnant un léger avantage à Valencia, tandis que la fiabilité des sondages est affectée par une enquête du CNE (Consejo Nacional Electoral, l’autorité électorale chargée de superviser et contrôler le processus électoral). La note cite aussi des tensions institutionnelles et budgétaires élevées, notamment des frictions impliquant la banque centrale et une marge de manœuvre budgétaire limitée (peu de capacités pour augmenter les dépenses ou baisser les impôts sans dégrader les finances publiques), ce qui est lié à une attitude prudente des marchés envers les actifs colombiens (devises, actions, obligations). À l’approche de l’élection présidentielle du 31 mai, une incertitude importante est intégrée dans les prix des actifs colombiens. Les sondages pointent vers un second tour, avec un léger avantage pour le candidat de droite unie jugé favorable aux marchés, mais l’issue reste incertaine. Ce contexte crée des opportunités et des risques pour les opérateurs sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent, comme une devise ou un indice) au cours des six prochaines semaines. La hausse du risque politique a fait progresser la volatilité implicite (volatilité anticipée par le marché, déduite des prix des options), surtout sur les options liées à la paire de devises USD/COP (dollar américain / peso colombien). Le peso s’est déprécié de plus de 3% ce trimestre, autour de 4 100, les investisseurs recherchant des actifs jugés plus sûrs. Les opérateurs qui anticipent davantage d’instabilité peuvent acheter des options d’achat sur USD/COP (call : droit, et non obligation, d’acheter à un prix fixé), afin de se positionner sur une hausse du dollar contre peso, ce qui correspond à une dépréciation plus marquée du peso si le candidat du Pacte historique gagne du terrain. Côté actions, l’indice COLCAP a nettement sous-performé en Amérique latine, en baisse de près de 5% depuis le début de l’année, alors que le Bovespa brésilien est en hausse. Cela reflète l’inquiétude autour de tensions budgétaires et institutionnelles potentielles, quel que soit le vainqueur. L’achat d’options de vente sur un ETF actions colombiennes (put : droit de vendre à un prix fixé ; ETF : fonds coté qui réplique un indice) peut servir de couverture (protection) contre une surprise électorale défavorable.Taux, crédit et volatilité
En amont de l’élection de 2022, les Credit Default Swaps (CDS) à 5 ans de la Colombie se sont nettement écartés : un CDS est un contrat d’assurance contre le défaut d’un émetteur, et l’écartement du spread (la prime) traduit une perception de risque plus élevée. Un mouvement similaire apparaît aujourd’hui, avec des spreads en hausse de 25 points de base depuis le début de l’année (un point de base = 0,01 point de pourcentage). Cela suggère que le marché obligataire intègre déjà une probabilité plus élevée de tensions financières. La banque centrale, contrainte par une inflation toujours élevée au-dessus de 5% (inflation persistante, difficile à faire baisser), dispose de peu de marge pour soutenir l’activité. Ce contexte accroît la sensibilité des marchés aux nouvelles politiques, ce qui signifie que de faibles variations dans les sondages peuvent provoquer des mouvements disproportionnés. Dans ces conditions, les paris directionnels simples (miser uniquement sur une hausse ou une baisse) sont risqués, et des stratégies visant à profiter de mouvements importants, comme le long straddle (achat simultané d’un call et d’un put au même prix d’exercice afin de gagner si le marché bouge fortement dans un sens ou dans l’autre), peuvent être plus adaptées.
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