Deutsche Bank s’attend à ce que la Banque d’Angleterre maintienne son taux directeur (Bank Rate) à 3,75 % lors de sa réunion de juin, prolongeant ainsi la pause pour une quatrième décision consécutive. La banque anticipe un vote de 7 voix contre 2 au sein du Monetary Policy Committee (MPC), Huw Pill et Megan Greene se prononçant contre la décision en faveur d’une hausse, tandis que la majorité juge l’orientation actuelle appropriée, les anticipations de taux s’étant raffermies depuis avril.
Le scénario central continue de tabler sur une absence de changement du Bank Rate cette année, mais le risque d’un durcissement monétaire augmente si le choc énergétique persiste et se transmet via des effets indirects et de second tour sur l’inflation. Dans cette trajectoire, Deutsche Bank prévoit que le Bank Rate resterait à 3,75 % jusqu’au printemps prochain, après quoi le MPC pourrait relancer un cycle d’assouplissement. Le point d’arrivée serait de 3,25 %, niveau présenté comme son estimation du taux neutre nominal.
Perspectives de politique monétaire et dynamique de l’inflation
Nous prévoyons que la Banque d’Angleterre laissera le Bank Rate inchangé à 4,50 % lors de sa réunion plus tard ce mois-ci. Le vote devrait probablement se solder par un partage 7-2, signe que quelques membres estiment toujours nécessaire de durcir davantage la politique monétaire pour lutter contre l’inflation. Cela renforce notre conviction que la Banque n’est pas pressée d’entamer des baisses de taux.
Cette approche prudente est dictée par des statistiques persistantes, l’inflation des services s’établissant toujours à un niveau élevé de 4,5 % dans la dernière publication. Si l’inflation globale est retombée à 2,8 %, c’est cette rigidité du cœur de l’inflation sur laquelle le comité se concentre. Tant qu’il n’y aura pas de preuves claires d’un refroidissement plus général des pressions sur les prix, des baisses de taux resteront exclues.
Implications de marché et opportunités de trading
Pour les traders de dérivés, cela signifie que le marché est peut-être trop optimiste quant au calendrier des futures baisses. Nous voyons une opportunité dans des stratégies qui bénéficient d’un scénario où les taux britanniques resteraient plus élevés plus longtemps que ce qui est actuellement intégré dans les prix. Vendre des futures sur le Sterling Overnight Index Average (SONIA) à échéance fin 2026 ou début 2027 pourrait constituer une stratégie efficace.
La progression des salaires est également un sujet clé de préoccupation : malgré un ralentissement, elle se maintient encore autour de 4,0 %, un niveau incompatible avec l’objectif d’inflation de 2 % de la Banque. Nous pensons que la première baisse de taux n’interviendra pas avant le printemps 2027. Cela suggère que tout repli des swaps de taux à court terme offre une occasion de se positionner en faveur d’un statu quo prolongé.
