Un dollar soutenu par le climat de marché
La note indiquait qu’à court terme, les écarts de politique monétaire (différences entre les décisions de taux des banques centrales) ne devraient pas être le principal moteur de la hausse du dollar, quelle que soit l’évolution du conflit dans les prochains jours et semaines. Elle ajoutait que le scénario le plus favorable à de nouveaux gains du billet vert serait une phase plus marquée de « risk-off » (rejet du risque), qui augmente la demande de dollar. Elle soulignait aussi que les gains limités du dollar jusqu’ici pendant le conflit reflétaient des fondamentaux faibles (soutiens économiques de base: croissance, emploi, inflation), susceptibles de réapparaître si la situation se détend dans les semaines à venir. L’article précisait enfin qu’il avait été réalisé avec l’aide d’un outil d’IA et relu par un éditeur. Le dollar reste globalement stable, mais l’essentiel se joue sur le marché obligataire: les doutes sur le cessez-le-feu au Moyen-Orient poussent les rendements des Treasuries à 2 ans à la hausse. Cela suggère que, dans les prochaines semaines, le moteur principal du dollar ne sera pas la politique de taux, mais le risque géopolitique. Cela ouvre une stratégie claire selon qu’un mouvement de « fuite vers la qualité » (achat d’actifs jugés sûrs) se matérialise ou non. Le principal enjeu porte sur la volatilité (l’ampleur des variations de prix). Un échec des négociations de paix provoquerait probablement un mouvement rapide vers le dollar. Du côté de l’indice de volatilité des devises du Cboe, le Cboe Currency Volatility Index (CVIX, indicateur de volatilité implicite déduite des prix des options) est monté à 8,9, en hausse nette par rapport à 7,5 il y a deux semaines. Cela signifie que le marché des options commence à anticiper une probabilité plus élevée d’un mouvement important.Se positionner pour un mouvement « valeur refuge »
Pour se positionner en vue d’une fuite vers la qualité, une stratégie directe consiste à acheter des options d’achat « hors de la monnaie » (calls out-of-the-money: options qui ne deviennent profitables que si le prix monte au-delà d’un certain seuil) sur l’U.S. Dollar Index (DXY, indice mesurant le dollar contre un panier de grandes devises). Cette tactique avait bien fonctionné lors des tensions sur le secteur bancaire observées en 2025, quand la demande de valeur refuge pour le dollar avait bondi. Elle permet de profiter d’une hausse en cas de choc, tout en limitant la perte potentielle à la prime (le coût d’achat de l’option). À l’inverse, si l’on estime que le cessez-le-feu tiendra, les fondamentaux faibles du dollar pourraient reprendre le dessus. Les dernières données sur les inscriptions hebdomadaires au chômage publiées ce matin ont montré une hausse inattendue à 245.000, ce qui va dans le sens d’un ralentissement de l’économie et donne à la Fed (Réserve fédérale, banque centrale américaine) peu de raisons d’adopter un ton « hawkish » (plus dur, favorable à des taux plus élevés). Dans ce cas, vendre des « call spreads » sur le dollar (stratégie d’options combinant l’achat et la vente de calls à des prix d’exercice différents) ou acheter des options de vente (puts, qui gagnent si le dollar baisse) pourrait être rentable à mesure que l’appétit pour le risque revient. Il suffit de se rappeler la réaction des marchés au début de la guerre en Ukraine en 2022 pour voir comment un choc géopolitique peut déclencher une hausse forte mais temporaire du dollar, indépendamment de la politique monétaire. Cet exemple historique rappelle qu’en dépit de données économiques molles, une montée du risque mondial reste le catalyseur le plus puissant pour soutenir le dollar. Il devient donc plus important de surveiller la solidité du cessez-le-feu que de disséquer les déclarations de la Fed à ce stade.
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