Les dernières données américaines sur l’emploi ont poussé les mouvements sur le marché des changes au-delà du range précédent et mis à l’épreuve les anticipations d’un affaiblissement du dollar sous la présidence Trump. Ces chiffres ont renforcé l’idée d’une résilience américaine : de meilleures perspectives de croissance, le retour d’une rhétorique de hausses de taux au sein du Federal Open Market Committee et la montée des risques inflationnistes compliquent l’argumentaire en faveur d’une dépréciation du billet vert. En parallèle, l’Europe et l’Asie subissent la pression de prix de l’énergie plus élevés, tandis que les États-Unis, économie riche en énergie, semblent mieux armés pour absorber le choc.
La dynamique de marché a basculé après le rapport sur l’emploi de vendredi, avec une hausse de 120 000 créations de postes, contre un consensus à 89 000. Cette surprise a alimenté les doutes quant à un repli progressif des rendements des bons du Trésor américain si l’inflation devait s’avérer persistante. Les risques entourant les négociations américano-iraniennes restent également au centre de l’attention, compte tenu de la menace de flux pétroliers contraints via le golfe Arabique et du potentiel de nouvelles pressions haussières sur les prix, susceptibles à leur tour de soutenir les rendements obligataires et le dollar.
Force du dollar et repositionnement des marchés
Le récent rapport sur l’emploi aux États-Unis, supérieur aux attentes, a sorti le marché des changes de sa phase de faible volatilité. Nous y voyons une remise en cause directe de l’idée largement répandue selon laquelle le dollar est voué à s’affaiblir. Ce changement nous conduit à réévaluer les positions qui misaient sur un repli du billet vert dans les semaines à venir.
Nous estimons que l’économie américaine se montre nettement plus résiliente face aux prix élevés de l’énergie que l’Europe ou l’Asie. Cette divergence croissante rend particulièrement attractives les positions longues dollar face à l’euro et au yen. Nous envisageons d’acheter des options d’achat sur l’indice dollar (DXY) ou de vendre des options de vente sur la paire EUR/USD afin de se positionner sur ce scénario de force.
La combinaison d’un marché du travail tendu et d’un risque inflationniste persistant accroît la probabilité que des membres du FOMC recommencent à évoquer des hausses de taux. Cela repousse l’échéance d’éventuelles baisses de taux que le marché anticipait. En conséquence, nous ajustons nos positions sur les dérivés de taux, en pariant sur des rendements à court terme qui devraient soit rester fermes, soit remonter.
Pressions inflationnistes, énergie et stratégies de trading
Cette analyse est confortée par les dernières données d’inflation, qui montrent un indice des prix à la consommation (CPI) de mai 2026 en hausse à 3,9 %, un niveau qui bouscule le récit de désinflation. Ce matin, le WTI s’échange au-delà de 95 dollars le baril, reflet de tensions géopolitiques persistantes et argument en faveur de pressions sur les prix qui pourraient durer. Cela rappelle la dynamique observée en 2022, lorsque une inflation tenace avait contraint la Fed à agir malgré un ralentissement de la croissance mondiale.
L’impasse persistante dans les négociations avec l’Iran constitue une menace claire sur l’offre de pétrole, susceptible de maintenir durablement l’inflation et les rendements obligataires à des niveaux élevés. Ce scénario renforce la thématique d’un dollar « plus fort plus longtemps ». Nous voyons de la valeur à détenir des dérivés qui profitent d’une hausse des prix de l’énergie, comme des options d’achat sur les contrats à terme sur le pétrole, afin de jouer directement ce risque.
