DBS Group Research s’attend à ce que le dollar américain reste soutenu jusqu’à la réunion du FOMC des 16-17 juin, après une publication des créations d’emplois non agricoles (NFP) plus solide et des anticipations d’inflation plus fermes. En mai, les NFP sont ressortis à 172.000, contre un consensus de 88.000, tandis qu’avril a été révisé à la hausse de 115.000 à 172.000. Les marchés se préparent également à la publication de l’IPC de mai le 10 juin, attendu en hausse vers un plus haut de trois ans à 4,2% sur un an, et cette combinaison a réduit les attentes d’un assouplissement à court terme.
Au-delà de la réunion, l’analyse évoque un possible changement de cap si la Réserve fédérale devait faire face à des interrogations sur son indépendance institutionnelle sous la nouvelle présidence de Kevin Warsh. La trajectoire du dollar après le FOMC est présentée comme dépendante non seulement des données à venir, mais aussi de la manière dont la Fed gère ce qui est décrit comme un « test de résistance » structurel, avec le risque que le soutien à la devise s’affaiblisse si ce défi n’est pas surmonté sans heurts.
Hausse du dollar à court terme portée par l’emploi et l’inflation
Nous considérons la récente publication des NFP comme un signal clair de fermeté du dollar à court terme. Le chiffre de mai, à 172.000 emplois, nettement au-dessus du consensus de 88.000, a pratiquement écarté la perspective de baisses de taux imminentes. Cela remet solidement sur la table de la Réserve fédérale l’hypothèse d’une hausse des taux en 2026.
L’attention se tourne désormais vers l’indice des prix à la consommation (IPC) de mai, attendu le 10 juin, pour lequel nous anticipons un bond vers un plus haut de trois ans à 4,2%. Un chiffre aussi élevé devrait très probablement maintenir un ton restrictif (« hawkish ») de la Fed, d’autant que les données récentes du Bureau of Labor Statistics montrent que l’inflation sous-jacente reste obstinément au-dessus de 3,5%. Historiquement, une inflation persistante a régulièrement soutenu un dollar plus fort, en incitant la banque centrale à maintenir une politique restrictive.
Dans ce contexte, nous nous positionnons pour la poursuite du soutien au dollar au cours de la semaine à venir, à l’approche de la réunion du Federal Open Market Committee. Des options d’achat (calls) de court terme sur l’indice du dollar américain (DXY), arrivant à échéance juste avant l’annonce du 17 juin, pourraient capter ce mouvement haussier attendu. La volatilité implicite pourrait augmenter à l’approche de ces événements clés, rendant ces positions potentiellement rentables même en cas de mouvement modeste.
Risques et stratégies dans l’environnement post-FOMC
Nous estimons toutefois que la vigueur du dollar est fragile et pourrait ne pas se prolonger au-delà de la conférence de presse du FOMC le 17 juin. Le marché scrutera le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, à la recherche de tout signe d’une possible sensibilité aux pressions politiques sur la conduite de la politique monétaire. Toute perception de faiblesse dans la défense de l’indépendance de la Fed pourrait déclencher un net retournement du dollar, à l’image de la volatilité observée sur les devises lors de précédentes transitions de leadership au sein de grandes banques centrales.
Cela crée une opportunité tactique de se positionner pour un repli potentiel du dollar dans la seconde moitié de juin. Nous envisageons l’achat d’options de vente (puts) sur le dollar, ou la mise en place de spreads baissiers sur des paires comme USD/JPY, programmés après la réunion du FOMC. Cette stratégie permet de couvrir notre biais haussier de court terme ou de tirer parti d’un changement de sentiment après la réunion.
