Les prix à l’importation en Corée du Sud ont progressé de 18,4 % sur un an en mars. À titre de comparaison, ils avaient augmenté de 1,2 % sur la période précédente.
Ce bond des prix à l’importation, de 1,2 % à 18,4 %, constitue un signal inflationniste majeur. Il indique qu’un choc de coûts importants (hausse des coûts de production, notamment via les importations) frappe l’économie sud-coréenne. Dans les prochaines semaines, les marchés pourraient anticiper une Banque de Corée plus offensive.
Ces chiffres réduisent la marge de manœuvre de la banque centrale : de nouvelles hausses de taux directeurs (le taux fixé par la banque centrale, qui influence les coûts d’emprunt dans l’économie) deviennent très probables pour freiner l’inflation. Avec un indice des prix à la consommation (IPC, mesure de l’évolution des prix payés par les ménages) déjà à 3,7 %, nettement au-dessus de l’objectif de 2 %, la Banque de Corée devrait durcir son discours. Il faut s’attendre à une communication plus restrictive sur la trajectoire future des taux.
Dans ce contexte, une stratégie pourrait consister à vendre des contrats à terme sur obligations d’État coréennes (KTB futures : produits dérivés permettant d’acheter ou vendre à l’avance des obligations, avec un effet de levier). Lorsque les anticipations de hausse des taux montent, les rendements obligataires augmentent et les prix des obligations baissent, ce qui soutient ce type de position.
Sur le marché des changes, une autre stratégie serait d’être acheteur du won coréen. Même si une inflation élevée est en général défavorable, la perspective de hausses de taux rend la devise plus attractive pour les stratégies de portage (carry trade : emprunter dans une devise à faible taux pour acheter une devise à taux plus élevé et capter l’écart de rendement). Un mouvement du taux USD/KRW (dollar contre won) vers 1 300, depuis 1 345, paraît plus plausible.
Pour les actions, c’est un vent contraire : des importations plus chères compressent les marges (écart entre prix de vente et coûts) des entreprises, en particulier les industriels. Acheter des options de vente (puts : instruments donnant le droit de vendre à un prix fixé, utilisés pour se couvrir ou spéculer sur une baisse) sur l’indice KOSPI 200 permet de se positionner sur un repli potentiel du marché. La combinaison de marges sous pression et de taux plus élevés complique l’environnement boursier.
Le principal moteur de ce choc sur les prix à l’importation semble être l’énergie : le WTI (pétrole américain de référence) a franchi 95 dollars le baril ces dernières semaines. Ce facteur externe ne devrait pas s’estomper rapidement, et renforce la dynamique inflationniste.
La volatilité (ampleur des variations de prix) devrait aussi augmenter après une publication aussi surprenante. Les options peuvent servir à se positionner sur des mouvements plus marqués des prix, toutes classes d’actifs confondues. Une exposition à la volatilité (stratégies visant à profiter d’une hausse des variations, ou à s’en protéger) peut constituer une couverture face à l’incertitude accrue.
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