La Banque populaire de Chine supprimera, à partir du 2 mars, l’exigence de réserve de 20 % sur les contrats à terme sur devises (des accords pour acheter ou vendre une monnaie à une date future et à un prix fixé). Cela réduit le coût des positions « short » en CNY (parier sur une baisse du yuan chinois). Ce changement intervient alors que l’USD/CNY et l’USD/CNH ont récemment baissé, et que le CNY a atteint son niveau le plus fort face au dollar américain depuis avril 2023. Cette mesure peut ralentir la hausse du CNY, tandis que le taux de référence (« fixing », un taux quotidien guidé par la banque centrale) indique une tolérance pour une monnaie plus forte.

Facteurs d’un CNY plus fort

Un CNY plus fort est lié au virage de long terme de la Chine vers une économie tirée par la consommation (plus de dépenses des ménages). Ce processus est décrit comme progressif et implique des changements dans la façon dont le revenu national est réparti entre les entreprises, les sociétés d’État (entreprises contrôlées par l’État) et les consommateurs. Sur le marché onshore (marché intérieur chinois), l’USD/CNY a augmenté de 160 pips (petite unité de variation de prix sur le marché des changes) à 6,86 vendredi dernier, mais a baissé de 420 pips sur la semaine. Sur le marché offshore (marché en dehors de la Chine continentale), l’USD/CNH a augmenté de 180 pips à environ 6,86 vendredi dernier, mais a reculé de 350 pips sur la semaine. Nous revenons sur les actions de la banque centrale à la même période l’an dernier, début 2025. La PBoC a supprimé l’exigence de réserve sur les contrats à terme sur devises pour ralentir la hausse du yuan lorsque l’USD/CNY était proche de 6,86. C’était un signal clair : les autorités voulaient maîtriser le rythme de l’appréciation (hausse de la monnaie), sans l’arrêter. Aujourd’hui, avec un USD/CNY bien plus bas, autour de 6,75, ce biais de politique reste probablement le même. Les données récentes renforcent l’idée d’un yuan plus fort : les ventes au détail chinoises sur les deux premiers mois de 2026 ont progressé de 5,2 % sur un an (comparaison avec la même période l’année précédente). Cela montre que la consommation intérieure, qui profite d’une monnaie plus forte, reste solide.

Conséquences de trading pour l’USD/CNY

Cette hausse graduelle et encadrée suggère que la volatilité implicite (la volatilité attendue par le marché, déduite du prix des options) pourrait rester faible. Nous pensons donc que vendre des options d’achat (call) USD/CNY avec une prime faible et hors de la monnaie (prix d’exercice moins favorable que le prix actuel) est une stratégie intéressante. Cette approche peut profiter à la fois d’une baisse lente de la paire et de l’effet du temps (la valeur des options diminue avec le temps). Cependant, il faut aussi tenir compte des données commerciales récentes : la croissance des exportations en février a ralenti à 2,1 %. Un yuan qui se renforce trop vite pourrait peser sur les exportations et pousser les autorités à intervenir. Cela signifie que, même si notre vue centrale est une baisse de l’USD/CNY, les positions doivent rester prudentes en taille.

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