Le Japon signale qu’il est prêt à agir
Katayama a indiqué que le Japon travaillerait étroitement avec les autorités étrangères et chercherait à limiter les effets négatifs sur l’économie. Elle a aussi évoqué des efforts pour maintenir des approvisionnements en énergie stables. Le Japon obtient environ 90 % de son pétrole du Moyen-Orient. Les réserves de GNL (gaz naturel liquéfié, du gaz refroidi pour être transporté par bateau) représentent environ trois semaines, et environ 4 % des importations viennent du Qatar. Comme les autorités japonaises laissent entendre qu’elles pourraient intervenir (acheter ou vendre des devises pour influencer le taux de change) alors que l’USD/JPY dépasse 157, il faut s’attendre à une hausse forte de l’instabilité sur la monnaie. L’instabilité attendue sur un mois (mesure basée sur les prix des options, qui montre l’ampleur des variations que le marché anticipe) a probablement dépassé 14 %, ce qui reflète le prix d’un mouvement soudain de plusieurs yens. Dans ce contexte, garder des positions longues USD/JPY sans couverture (sans protection contre une baisse) est très risqué à court terme. Il faut garder en mémoire les interventions de fin 2022 : les responsables japonais peuvent agir rapidement dès qu’un seuil est franchi. À ces moments-là, le dollar a chuté face au yen de jusqu’à 500 pips (unité de variation du taux de change ; ici, cela correspond à environ 5 yens) en quelques minutes après l’entrée de la Banque du Japon sur le marché. Un mouvement similaire depuis 157,50 pourrait ramener la paire sous 153.Les traders réévaluent la couverture et le risque lié à l’instabilité
La pression de fond reste toutefois l’écart de taux d’intérêt : le taux directeur de la banque centrale américaine (Fed Funds Rate, taux utilisé comme référence pour les prêts très courts entre banques) est autour de 3,5 %, tandis que le taux de la Banque du Japon est à 0,25 %. Cet écart rend rentable le « carry trade » (stratégie qui consiste à emprunter dans une monnaie à faible taux, ici le yen, pour acheter une monnaie à taux plus élevé, ici le dollar). Cela tire en continu la paire vers le haut et rend difficile le choix du bon moment pour vendre sans déclencheur clair. Pour les traders déjà acheteurs sur USD/JPY, acheter une protection contre une baisse devient essentiel. Acheter des options de vente (contrats qui donnent le droit de vendre à un prix fixé) « hors de la monnaie » (avec un prix d’exercice moins favorable que le prix actuel, donc moins cher mais utile si le marché bouge fortement) sur USD/JPY avec une échéance d’un mois peut protéger contre une intervention soudaine. Cette approche limite les pertes tout en laissant une possibilité de gain si les autorités attendent. Vendre des options, surtout des options d’achat (contrats qui donnent le droit d’acheter à un prix fixé), est devenu très dangereux. Même si les primes (le coût de l’option) sont élevées, la combinaison d’une tendance haussière forte et du risque de retournements brutaux augmente le risque de pertes importantes. Le risque que la paire monte encore avant de chuter d’un coup rend les stratégies qui misent sur une faible instabilité (gagner si le marché bouge peu) peu attractives.
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