BNP Paribas anticipe une croissance du PIB japonais de 0,5 % en 2026, en ralentissement par rapport à 1,1 % en 2025, la hausse de l’inflation et des coûts de production pesant sur l’activité. L’inflation a, dans l’ensemble, dépassé la cible de 2 % en glissement annuel depuis 2022 et devrait rester à ce niveau au moins jusqu’en 2028. Dans ce contexte, la Banque du Japon a commencé à ajuster le degré d’accommodation monétaire en 2024 et a, à ce jour, relevé son taux directeur à 0,75 %, après l’avoir auparavant maintenu en territoire négatif.

La banque table sur une poursuite de la normalisation de la BoJ, incluant une hausse de 25 pdb au T2 2026, ce qui porterait les taux vers un niveau terminal de 2,0 % d’ici fin 2027. Sur le marché des changes, l’USD/JPY devrait se stabiliser autour de 160 au T4 2026 et y demeurer en 2027, tandis que le GBP/USD est attendu à 1,35 au T4 2026, avec un profil similaire en 2027. Cet article a été produit à l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un éditeur.

Perspectives macroéconomiques et normalisation de la politique monétaire

Nous nous attendons à ce que la croissance économique du Japon ralentisse à 0,5 % cette année, un net recul par rapport au rythme de 1,1 % en 2025. Ce ralentissement s’explique par une inflation plus élevée et une hausse des coûts de production, qui mettent sous pression les entreprises comme les consommateurs. Ces éléments constituent un environnement défavorable pour l’économie domestique.

L’inflation est restée durablement au-dessus de la cible de 2 % et nous estimons que cette tendance va se prolonger. Les dernières données montrent que l’indice des prix à la consommation sous-jacent de Tokyo, un indicateur avancé clé, se maintient à 2,4 %, ce qui représente plus de deux années pleines d’inflation supérieure à l’objectif de la Banque du Japon. Cette persistance des pressions sur les prix rend une nouvelle action de politique monétaire quasi inévitable.

Compte tenu de la date d’aujourd’hui, le 26 mai 2026, nous nous attendons à une hausse imminente de 25 points de base des taux de la Banque du Japon avant la fin de ce trimestre. Celle-ci porterait le taux directeur à 1,00 %, poursuivant le processus de normalisation engagé en 2024. Il s’agit d’une étape sur une trajectoire plus longue vers un taux terminal que nous projetons à 2,0 % d’ici fin 2027.

Implications pour les marchés des changes et des actions

Pour les cambistes, ce scénario indique que la forte dépréciation du yen est probablement derrière nous. Nous anticipons que l’USD/JPY trouvera un nouvel équilibre et se stabilisera autour du niveau de 160 sur le reste de l’année. Dans ce contexte, la vente de volatilité sur la paire via des stratégies sur options telles que les strangles vendeurs pourrait constituer une manière efficace de se positionner sur cette stabilité attendue.

Historiquement, les phases initiales des cycles de resserrement de la BoJ n’ont pas toujours débouché sur une appréciation immédiate et durable du yen. Nous avons observé une dynamique similaire, heurtée et en range, au milieu et à la fin des années 2000, lorsque le marché a intégré l’abandon de la politique de taux zéro. Ce précédent étaye notre opinion selon laquelle le yen pourrait avoir du mal, pour l’instant, à s’apprécier sensiblement sous le seuil de 160 face au dollar.

Dans un contexte de ralentissement économique et de hausse des coûts d’emprunt, nous voyons des vents contraires pour les actions japonaises. Les intervenants sur produits dérivés devraient envisager de couvrir des portefeuilles actions longs ou de mettre en place des positions baissières sur l’indice Nikkei 225. L’achat d’options de vente (puts) pourrait offrir une protection efficace à la baisse face à un potentiel repli du marché dans les prochaines semaines.