BNP Paribas prévoit un ralentissement de la croissance britannique à 0,7 % en 2026, contre 1,4 % en 2025, après un +0,4 % t/t anticipé au T1 qui ramènerait le rythme trimestriel moyen autour de +0,1 %. La banque relie cette dégradation des perspectives aux pressions inflationnistes liées au conflit en Iran. L’inflation est attendue à 3,6 % en glissement annuel avant de ne se détendre que graduellement à 3,3 % en 2027, restant ainsi au-dessus de la cible de la Banque d’Angleterre.
Dans ce contexte, la banque estime que la politique monétaire basculerait d’une trajectoire d’assouplissement vers un resserrement de 50 points de base en 2026. Elle anticipe également des rendements des gilts à 10 ans élevés jusqu’en 2026, puis un repli à 4,30 % en 2027 à mesure que l’offre nette diminue, que les primes de risque politique se compressent et que les marchés commencent à intégrer d’éventuelles baisses de taux de la Banque d’Angleterre. Sur le marché des changes, BNP Paribas projette un USD/JPY à 160 et un GBP/USD à 1,35 d’ici le T4 2026, les deux paires devant rester globalement stables en 2027.
Taux d’intérêt, inflation et implications pour le marché des gilts
Nous voyons l’économie britannique ralentir sur le reste de 2026, tandis que l’inflation devrait repartir à la hausse en raison du conflit en Iran. Cela impose un changement de cap de la politique monétaire, en passant de baisses de taux attendues à de potentielles hausses. Les intervenants sur dérivés devraient se repositionner vers des taux plus élevés que ceux intégrés par le marché il y a seulement quelques semaines.
Alors que le marché doit désormais intégrer 50 points de base de hausses de taux cette année, nous devrions envisager des positions vendeuses sur les contrats à terme de gilts britanniques. L’anticipation de rendements à 10 ans restant élevés autour de 4,3 % suggère un potentiel de hausse limité pour les prix des obligations. Cette lecture est étayée par des épisodes historiques de stagflation, où les banques centrales ont été contraintes de resserrer malgré le ralentissement de l’économie, pesant sur les valorisations obligataires.
Perspectives FX, stratégies sur l’inflation et approche sur les actions
Nous anticipons un renforcement de la livre face au dollar, avec un objectif de 1,35 d’ici le quatrième trimestre. Étant donné que le GBP/USD évolue actuellement autour de 1,27, cela représenterait une appréciation significative de la livre sterling. Dans les prochaines semaines, nous envisagerions d’acheter des options d’achat (calls) sur le GBP/USD afin de tirer parti de ce mouvement attendu.
L’inflation devrait réaccélérer vers 3,6 %, un rebond préoccupant par rapport au dernier rapport de l’Office for National Statistics faisant état d’une inflation (CPI) à 2,3 %. Ce retour du risque d’inflation élevée rend les swaps d’inflation attractifs. Nous estimons que le marché sous-évalue la probabilité d’une seconde vague inflationniste cette année.
La combinaison d’une croissance plus faible et de coûts d’emprunt plus élevés comprimera les marges bénéficiaires des entreprises, en particulier celles très exposées au marché domestique. Cette perspective est défavorable aux actions britanniques, dont la croissance des résultats s’est déjà essoufflée sur la dernière année. Nous chercherions donc à acheter des options de vente (puts) sur l’indice FTSE 250 afin de nous positionner en vue d’un potentiel repli du marché.
