BBH s’attend à ce que la Riksbank maintienne son taux directeur à 1,75 % pour une sixième réunion consécutive et qu’elle s’oppose aux anticipations de marché d’une hausse de 25 pdb d’ici la fin de l’année. Ces perspectives suggèrent une politique monétaire restrictive maintenue plus longtemps que ne l’anticipent les marchés, un contexte que la banque associe à des pressions sur la couronne suédoise.
Dans sa trajectoire actualisée, la Riksbank devrait indiquer une stabilité des taux jusqu’au T4 2026, tandis que la date de la première hausse complète de 25 pdb pourrait être avancée à fin 2027, contre T1 2028. Le scénario repose sur une inflation modérée et des capacités inutilisées dans l’économie, ce qui plaide pour une période prolongée de statu quo.
Perspectives de politique monétaire et attentes du marché
Nous anticipons que la Riksbank laissera son taux directeur inchangé à 1,75 % lors de sa prochaine réunion, ce qui marquerait une sixième pause consécutive. Le marché intègre une hausse de 25 points de base d’ici la fin de l’année, mais nous pensons que la banque centrale signalera qu’un tel scénario est peu probable. Ce désaccord entre le marché et la trajectoire la plus probable de la Riksbank crée une opportunité claire.
L’argument en faveur d’un statu quo prolongé est étayé par les données récentes, qui font ressortir une inflation modérée en Suède et des marges de capacités disponibles. En mai, l’IPC est ressorti à 1,7 %, prolongeant une dynamique d’inflation inférieure à l’objectif de 2 %, tandis que le taux de chômage a récemment progressé à 7,9 %. Ces statistiques donnent peu de raisons à la Riksbank d’envisager un durcissement monétaire à court terme.
Implications pour la devise et les marchés de taux
Pour les intervenants sur les dérivés, cela plaide pour un positionnement sur un affaiblissement de la couronne suédoise dans les prochaines semaines. Avec une Banque centrale européenne au discours plus ferme, la divergence de politique monétaire devrait peser sur la SEK. Nous estimons que l’achat d’options d’achat (calls) sur EUR/SEK constitue un moyen efficace de se positionner en faveur d’une hausse de la paire.
Une autre stratégie apparaît attractive sur les marchés de taux suédois. Les contrats à terme reflètent actuellement des anticipations de relèvement des taux que nous jugeons mal calibrées. Les opérateurs pourraient envisager de recevoir le taux fixe sur des swaps de taux à court terme, une position qui bénéficierait d’une révision à la baisse des anticipations du marché.
Historiquement, lorsque les intentions réelles d’une banque centrale divergent des anticipations intégrées par le marché, la devise s’ajuste rapidement une fois le message clarifié. Ce schéma a souvent conduit à des mouvements marqués, les opérateurs étant contraints de déboucler des positions fondées sur des hypothèses erronées. Un signal clair en faveur d’une pause prolongée de la Riksbank pourrait déclencher un mouvement de ce type.
