Brown Brothers Harriman a signalé des risques baissiers pour la livre sterling, alors que les indicateurs d’activité au Royaume-Uni s’assouplissent tandis que les anticipations de taux demeurent élevées. Le PIB d’avril est attendu jeudi, la production réelle étant prévue en baisse de 0,1% m/m après une hausse de 0,3% en mars ; ce chiffre se situerait en dessous de la projection de référence de la Banque d’Angleterre pour le T2, à 0,1% t/t. Les signaux des PMI pointent également vers une contraction de 0,2% t/t au T2, un contexte susceptible de peser sur le GBP/USD ; la prévision de BBH est de 1,3100.
La valorisation de la politique monétaire, toutefois, reste orientée vers un resserrement supplémentaire. La courbe des swaps implique 64 pdb de hausses de la BoE au cours des 12 prochains mois, portant le Bank Rate dans une fourchette de 4,25%–4,50%, et un mouvement complet de 25 pdb est intégré pour la réunion du 17 septembre. La politique intérieure pourrait ajouter de la volatilité, l’attention se tournant vers la législative partielle de Makerfield du 18 juin ; les sondages montrent Andy Burnham avec 10 points d’avance sur Reform UK.
Perspectives économiques britanniques et faiblesse de la livre
Nous voyons des risques baissiers pour la livre, prise entre un ralentissement de la croissance et une inflation tenace. L’économie britannique devrait se contracter au deuxième trimestre, ce qui contraste nettement avec des perspectives de croissance plus résilientes aux États-Unis. Cette divergence crée un environnement difficile pour la sterling.
La publication du PIB d’avril ce jeudi est un rendez-vous clé : les prévisions tablent sur une contraction de -0,1% en rythme mensuel, ce qui étayerait l’idée d’un ralentissement plus généralisé. Les PMI récents vont dans le même sens, indiquant que le PIB réel du Royaume-Uni pourrait reculer jusqu’à 0,2% sur l’ensemble du deuxième trimestre. Dans ces conditions, il est difficile d’être constructif sur la devise.
Politique de la BoE, risques politiques et positionnement stratégique
Malgré une croissance atone, nous estimons que la Banque d’Angleterre pourrait être contrainte de relever encore ses taux pour lutter contre l’inflation, les marchés de swaps intégrant une première hausse complète de 25 points de base pour la réunion du 17 septembre. Les derniers chiffres d’inflation des services au Royaume-Uni restent obstinément élevés à 5,9%, ce qui maintiendra la pression sur la banque centrale. Relever les taux dans une économie en contraction n’est pas un facteur de soutien pour la livre.
Le risque politique est également un élément majeur, avec la législative partielle de Makerfield le 18 juin désormais au centre de l’attention. La perspective d’une contestation de la direction introduit de l’incertitude, et tout glissement vers une politique budgétaire plus laxiste pourrait porter atteinte à la crédibilité financière du Royaume-Uni. Il suffit de se remémorer la réaction des marchés lors du mini-budget de 2022 pour voir à quelle vitesse les opérateurs sanctionnent une irresponsabilité budgétaire perçue.
Compte tenu de ces éléments, nous privilégions des stratégies qui profitent d’une baisse du GBP/USD et d’une volatilité accrue. L’achat d’options de vente (puts) sur la livre offre un moyen clair de se positionner en vue d’un mouvement vers notre objectif de 1,3100. Cette approche permet de définir le risque tout en captant un potentiel de baisse alimenté par les prochaines données économiques et les événements politiques.
