Banxico a abaissé sa prévision de croissance pour 2026 à 1,1%, contre 1,6% dans son rapport T1 2026, invoquant un premier trimestre plus faible et signalant que l’investissement pourrait rester atone au moins jusqu’au second semestre 2026. La banque a relevé sa projection de PIB 2027 à 2,1%, contre 2%. Les prévisions d’inflation sont restées inchangées, avec une inflation globale à 3,5% au T4 et une inflation sous-jacente à 3,4% sur la même période, tandis que l’inflation devrait converger vers l’objectif de 3% au deuxième trimestre 2027. La banque a indiqué qu’il serait approprié de maintenir le taux directeur à son niveau actuel.
Les marchés ont fait progresser l’USD/MXN de 0,27%, la paire rebondissant depuis la zone des 17,00 et dépassant la moyenne mobile à 20 jours (SMA), l’attention se portant désormais sur 17,50 puis sur la moyenne mobile à 200 jours à 17,90, avant 18,00. Le mandat de Banxico est de préserver la valeur du peso mexicain (MXN) et de maintenir l’inflation proche de 3% dans une bande de tolérance de 2% à 4%, en utilisant les taux d’intérêt comme principal instrument, tandis que l’écart de taux avec la Réserve fédérale américaine (Fed) demeure un moteur clé. La banque centrale tient huit réunions par an, généralement environ une semaine après la Fed.
Perspectives de change et positionnement stratégique
Avec la baisse par la Banque du Mexique de sa prévision de croissance 2026, nous y voyons un tournant pour un peso jusque-là robuste. La dégradation des perspectives économiques suggère que le principal pilier de soutien de la devise se fissure. Dans les prochaines semaines, nous nous positionnerons en faveur d’un taux de change USD/MXN plus élevé.
Cependant, la décision de la banque centrale de maintenir les taux inchangés constitue un contrepoids important grâce à l’attrait du carry trade. L’écart de taux actuel entre le Mexique et les États-Unis reste conséquent, récemment au-delà de 600 points de base, ce qui ralentira la baisse du peso. Cette dynamique explique probablement pourquoi la paire a trouvé un soutien solide autour de 17,00.
Dans ce contexte, nous envisageons d’acheter des options d’achat (calls) sur l’USD avec des prix d’exercice proches de 17,50 afin de tirer parti d’un mouvement haussier potentiel tout en limitant le risque de baisse. Cette stratégie nous permet de profiter si le peso s’affaiblit au-delà de ce niveau clé, que le marché semble viser. Historiquement, des périodes de ralentissement de la croissance mexicaine, comme en 2019, ont précédé une faiblesse durable du peso même en présence de taux élevés.
Dynamique de volatilité et stratégies de portage
Les signaux contrastés de Banxico — croissance faible versus politique de taux restrictive — devraient accroître l’incertitude de marché et pousser la volatilité à la hausse. La volatilité implicite des options à un mois a déjà légèrement progressé au cours de la dernière journée, et nous anticipons une poursuite de cette tendance. En conséquence, des stratégies qui bénéficient des amplitudes de marché, plutôt que de la seule direction, doivent également être envisagées.
Pour continuer à capter le rendement élevé, nous utiliserons aussi des contrats à terme (forwards) pour nous positionner à l’achat sur l’USD/MXN. Cela permet de verrouiller l’écart de taux favorable sur un horizon d’un à trois mois. Cette approche permet d’encaisser le carry tout en se positionnant pour une dépréciation graduelle du peso à mesure que de nouvelles statistiques économiques faibles seront publiées.
