Les informations sur un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran ont soutenu le yuan chinois et conduit à une révision de la fourchette de prévision de l’USD/CNY à 6,70–7,05, contre 6,85–7,25. La prévision de fin d’année pour l’USD/CNY a été abaissée à 6,75. Depuis le début de 2026, le yuan onshore (le yuan échangé en Chine continentale) progresse de 2,3% face au dollar américain et fait mieux que la plupart des autres devises asiatiques. Depuis le début de la guerre en Iran, le CNY (yuan onshore) et le CNH (yuan offshore, échangé hors de Chine continentale) ont été les seules devises du panier suivi à gagner face au dollar.

Signaux de politique économique et solidité du yuan

Les autorités ont laissé davantage de marge à l’appréciation de la monnaie via les fixings quotidiens de la PBoC (taux pivot quotidiens fixés par la banque centrale chinoise pour guider le marché), avec un facteur contracyclique (paramètre utilisé pour lisser les mouvements du marché) proche de la neutralité en mars et début avril. Le ratio de réserve pour le risque de change (dépôt obligatoire destiné à renchérir certaines opérations sur le marché des changes) a été abaissé de 20% à 0%, et les baisses de taux de la PBoC attendues ont été repoussées du 2T26 (deuxième trimestre 2026) au second semestre 2026. L’écart de rendement à deux ans entre les États-Unis et la Chine (différence de taux entre obligations à 2 ans, indicateur du soutien relatif offert aux monnaies) s’est élargi à son plus haut niveau depuis février 2025, mais le yuan ne s’est replié que modestement. L’indice CFETS RMB (indice du taux de change effectif du yuan contre un panier de devises) progresse de 2,3% depuis le début de la guerre et de 2,9% depuis le début de l’année, avec des pondérations incluant l’euro (17,9%), le dollar américain (18,3%), le won (8,5%) et le yen (8,1%). Un concept de péage pour le détroit d’Ormuz évoquait des paiements en CNY ou en cryptomonnaie (actif numérique). Avec 100 navires par jour (36 000 par an) et des frais de 2 millions de dollars, le total atteindrait 72 milliards de dollars, soit 491 milliards de RMB. CIPS (système chinois de paiements interbancaires transfrontaliers, alternative domestique à des réseaux internationaux) a traité environ 180 000 milliards de RMB en 2025. Les informations sur un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran ont nettement renforcé le yuan, faisant passer la paire dollar/yuan sous 6,85. Nous mettons à jour notre prévision vers une nouvelle fourchette, plus basse, de 6,70–7,05 pour les prochains mois. Ce changement reflète la résistance de la devise et un contexte géopolitique en évolution.

Implications de marché et positionnement

Le yuan a été l’une des devises les plus performantes face au dollar cette année, avec une appréciation de plus de 2,3% depuis le début de l’année à début avril. Cela dépasse presque toutes les autres devises asiatiques, dont plusieurs ont reculé pendant le récent conflit au Moyen-Orient. Les exportations chinoises au T1 2026 (premier trimestre 2026) ont augmenté de 7% sur un an, ce qui soutient un excédent courant élevé (solde positif des échanges de biens, services et revenus) et renforce la devise. À Pékin, les autorités semblent accepter cette hausse, contrairement au début de l’année. Les fixings quotidiens de la PBoC ont été globalement neutres en mars et début avril, signalant qu’elles ne chercheront pas à empêcher une baisse de l’USD/CNY. Cette tolérance vise probablement à limiter le coût des importations de matières premières, redevenues plus chères pendant le conflit. Pour les opérateurs sur dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif, ici une paire de change), le message est un positionnement en faveur d’un yuan plus fort. L’élargissement de l’écart de rendement à deux ans États-Unis/Chine, au plus haut depuis février 2025 le mois dernier, n’a pas réussi à affaiblir le yuan. Avec le cessez-le-feu, le marché anticipe une Réserve fédérale moins restrictive, ce qui pourrait réduire cet écart et enlever un frein important au yuan. Au regard de notre nouvelle prévision de fin d’année à 6,75, les investisseurs peuvent envisager d’acheter des options de vente (put : droit de vendre, utilisé ici pour profiter d’une baisse de la paire) sur l’USD/CNY avec des prix d’exercice autour de 6,80 ou 6,75, à échéance au troisième trimestre. Cela permet de viser la baisse attendue tout en limitant la perte potentielle au coût de l’option. La volatilité (amplitude des variations de prix, qui influencent la valeur des options) a diminué depuis l’annonce du cessez-le-feu, rendant les options moins chères. Le yuan pourrait toutefois ne pas surperformer toutes les devises si une paix durable s’installe. Des monnaies très pénalisées par le conflit, comme le won coréen et l’euro, pourraient rebondir plus fortement face au dollar. Il convient donc d’être prudent sur des positions acheteuses de yuan contre ces devises et, le cas échéant, d’envisager des opérations de valeur relative (pari sur la performance d’une devise par rapport à une autre), par exemple acheter l’euro contre le yuan (long EUR/CNY). Un point clé est le comportement des exportateurs chinois, qui conservent d’importants montants de dollars à l’étranger depuis 2025 en raison de rendements américains plus élevés. Les données du mois dernier suggéraient déjà une hausse des règlements de change des entreprises (conversion de devises en monnaie locale). Une baisse durable de l’USD/CNY pourrait accélérer le rapatriement de ces dollars, créant une demande importante pour le yuan.

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