Les informations sur un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran ont soutenu le yuan chinois et conduit à une révision de la fourchette de prévision USD/CNY à 6,70–7,05, contre 6,85–7,25. La prévision USD/CNY de fin d’année a été abaissée à 6,75. Depuis le début de 2026, le yuan « onshore » (CNY, échangé en Chine continentale) progresse de 2,3% face au dollar américain et fait mieux que la plupart des autres devises asiatiques. Depuis le début de la guerre avec l’Iran, le CNY et le CNH (yuan « offshore », échangé hors de Chine continentale) étaient les seules devises du panier suivi à gagner face au dollar.

Signaux de politique économique et vigueur du yuan

Les autorités ont laissé davantage de marge à l’appréciation via les « fixings » quotidiens de la PBoC (taux pivot de référence fixé chaque jour par la Banque populaire de Chine). Le « facteur contracyclique » (outil permettant d’ajuster ce fixing pour freiner des mouvements jugés excessifs) était proche de la neutralité en mars et début avril. Le taux de réserve de risque sur le marché des changes (exigence de dépôts imposée aux banques pour limiter certaines opérations sur devises) a été réduit de 20% à 0%, et les baisses de taux attendues de la PBoC ont été repoussées du 2T 2026 au second semestre 2026. L’écart de rendement (différence de taux) entre les obligations américaines et chinoises à deux ans s’est élargi à son plus haut depuis février 2025, mais le yuan ne s’est que légèrement affaibli. L’indice CFETS du RMB (indice effective mesurant le yuan contre un panier de devises, calculé par le système chinois d’échange de devises) progresse de 2,3% depuis le début de la guerre et de 2,9% depuis le début de l’année, avec des pondérations incluant l’euro (17,9%), le dollar (18,3%), le won (8,5%) et le yen (8,1%). Un projet de péage pour le détroit d’Ormuz évoquait des paiements en CNY ou en cryptomonnaie (actif numérique). Avec 100 navires par jour (36 000 par an) et des frais de 2 M$ par navire, le total atteindrait 72 Md$ ou 491 Md RMB. CIPS (système chinois de paiements transfrontaliers en yuan) a traité environ 180 000 Md RMB en 2025. Les informations sur un cessez-le-feu États-Unis–Iran ont nettement renforcé le yuan, faisant passer la paire USD/CNY sous 6,85. La prévision est désormais mise à jour vers une nouvelle fourchette plus basse, 6,70–7,05, pour les prochains mois. Cette révision reflète la résistance de la devise et l’évolution du contexte géopolitique.

Implications de marché et positions

Le yuan fait partie des devises les plus solides face au dollar cette année, avec une hausse de plus de 2,3% depuis le début de l’année à début avril. Cela dépasse presque toutes les autres devises asiatiques, dont beaucoup se sont affaiblies pendant le récent conflit au Moyen-Orient. Les exportations chinoises du 1T 2026, en hausse de 7% sur un an, soutiennent un excédent courant (le pays reçoit plus de revenus de l’étranger qu’il n’en dépense) et renforcent le yuan. À Pékin, les autorités semblent accepter cette appréciation, contrairement au début d’année. Les fixings quotidiens de la PBoC sont restés globalement neutres en mars et début avril, ce qui indique qu’elles ne cherchent pas à empêcher la baisse de la paire USD/CNY. Cette tolérance peut aussi viser à limiter la facture des importations de matières premières, qui s’était alourdie pendant le conflit. Pour les opérateurs de produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif comme une devise), cela plaide pour des positions en faveur d’un yuan plus fort. L’élargissement de l’écart de rendement à deux ans entre États-Unis et Chine, au plus haut depuis février 2025 le mois dernier, n’a pas affaibli le yuan. Avec le cessez-le-feu, les anticipations d’une Réserve fédérale moins agressive (banque centrale américaine susceptible de moins relever ses taux) pourraient réduire cet écart, ce qui enlève un frein important au yuan. Compte tenu de la nouvelle prévision de fin d’année à 6,75, il est possible d’envisager l’achat d’options de vente (put, droit de vendre) sur USD/CNY avec des prix d’exercice autour de 6,80 ou 6,75, à échéance au troisième trimestre. Cela permet de profiter d’une baisse attendue tout en limitant le risque maximal au coût de l’option. La volatilité (ampleur des variations de prix, utilisée pour valoriser les options) a reculé depuis l’annonce, rendant le prix des options plus intéressant. Le yuan pourrait toutefois ne pas surperformer toutes les devises si une paix durable s’installe. Des devises très pénalisées par le conflit, comme le won coréen et l’euro, pourraient rebondir plus fortement face au dollar. Il convient donc d’être prudent sur des positions « longues » (pariant sur une hausse) du yuan contre ces devises, et d’envisager des stratégies de « valeur relative » (pari sur l’écart de performance entre deux actifs), par exemple acheter l’euro contre le yuan (long EUR/CNY). Un point clé est le comportement des exportateurs chinois, qui détiennent d’importants montants de dollars hors de Chine depuis 2025 en raison de rendements plus élevés aux États-Unis. Les données du mois dernier suggéraient déjà une hausse des conversions de devises par les entreprises (ventes de dollars contre yuan via les banques). Une baisse durable de l’USD/CNY pourrait déclencher des rapatriements de dollars, créant une demande différée importante pour le yuan.

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