Micron Technology (MU) a effacé ses pertes initiales lundi, après avoir cédé jusqu’à 9,6 % pendant la première heure avant de terminer en hausse de 0,9 % à 1 142 $. Le mouvement est intervenu alors que le NASDAQ Composite gagnait plus de 2 %, contribuant à soutenir les valeurs de semi-conducteurs après une phase de faiblesse liée aux « Magnificent 7 ». La pression observée plus tôt faisait suite aux annonces de Samsung Electronics et de SK Hynix concernant de nouvelles capacités de production, ainsi qu’à l’apparition d’une action collective accusant Micron, Samsung et SK Hynix de manipulation des prix de la DRAM.
Déposée jeudi 25 juin devant un tribunal fédéral californien, la plainte affirme que les trois groupes ont restreint l’offre de DRAM pendant le boom de l’IA et fait état d’une hausse des prix de 500 % à 700 % sur quatre ans. Par ailleurs, la Corée du Sud a présenté un plan d’expansion des semi-conducteurs de 518 Md$ mêlant capitaux publics et privés, Samsung et SK Hynix prévoyant chacun deux usines (fabs) dans le sud-ouest du pays. Jefferies anticipe une hausse des prix de la mémoire de 40 %-50 % le trimestre prochain, puis de 30 %-40 % au trimestre suivant. Micron est descendu jusqu’à 1 023 $ en séance, soit un écart de plus de 10 % de capitalisation boursière ; parmi les niveaux techniques cités figurent 960-1 000 $, 818 $, ainsi qu’un potentiel mouvement au-dessus de 1 400 $. Les points de repère mentionnés incluent les 1er mai, 19 mai, 9 juin et 24 juin.
Signaux techniques et dynamique du marché des options
Nous considérons l’ampleux retournement intraday de 10 % observé hier sur Micron comme un signal technique majeur. Le titre a trouvé un solide support sur sa ligne de tendance basse, comme à plusieurs reprises depuis mai. Cela suggère que les acheteurs sur repli restent très actifs et que la tendance haussière immédiate demeure intacte.
Le marché intègre des mouvements importants, ce qui constitue un contexte idéal pour les traders d’options. La volatilité implicite à 30 jours des options sur Micron a bondi au-delà de 65 %, contre une moyenne de 40 % le mois dernier. Nous y voyons une opportunité de miser sur l’ampleur des fluctuations attendues plutôt que sur la seule direction du titre.
À court terme, nous estimons que le chemin le plus probable reste orienté à la hausse, en raison d’une tension extrême sur l’offre dans le marché de la mémoire. Des rapports récents de TrendForce confirment que la demande de puces HBM, essentielles aux serveurs d’IA, devrait progresser de 150 % sur un an, ce qui étaye des prévisions de hausses de prix à court terme de 40 % ou davantage. Dans ce contexte, l’achat d’options d’achat (calls) arrivant à échéance dans les trois à six prochains mois apparaît comme une stratégie attractive pour capter le mouvement attendu vers l’objectif de cours de 1 400 $.
Changement de cycle de l’offre et risques de long terme
Cependant, il faut se préparer à un retournement de cycle. L’annonce de quatre nouvelles fabs en Corée du Sud constitue un avertissement clair : une hausse massive de l’offre pourrait intervenir d’ici quelques années. Nous gardons en mémoire le dernier supercycle de la mémoire en 2017-2018, suivi d’un effondrement de près de 80 % des prix de la DRAM l’année suivante ; nous achetons donc des options de vente (puts) à longue échéance pour 2028 comme couverture.
L’action en justice pour manipulation des prix représente également un risque sérieux de long terme que le marché semble actuellement sous-estimer. Ce n’est pas la première fois que l’industrie fait face à ce type d’accusations : au début des années 2000, une affaire majeure s’était soldée par plus de 730 millions de dollars d’amendes pour les grands acteurs. Tout signal indiquant que cette nouvelle procédure gagne en traction doit être interprété comme un appel à renforcer les positions baissières.
