Le brut Brent a fortement reculé la semaine dernière, alors que le trafic de pétroliers dans le détroit d’Ormuz s’intensifiait, atténuant les craintes d’un choc inflationniste et d’un durcissement de la politique monétaire. Malgré ce repli, le prix a été décrit comme légèrement en hausse sur la séance, les marchés continuant de surveiller les risques liés à l’Iran, alors même que les États-Unis et l’Iran auraient convenu de suspendre de nouvelles attaques en amont de discussions techniques à Doha cette semaine.
Le dernier épisode de tension a donné lieu à des frappes réciproques autour d’Ormuz, incluant des attaques contre la navigation commerciale et des ripostes visant des sites liés à l’Iran et aux États-Unis dans le Golfe, Bahreïn et le Koweït étant cités. Les évaluations du risque maritime ont été relevées, le Joint Maritime Information Center plaçant le niveau de menace dans le détroit à un niveau « substantiel ». Sur les marchés, une baisse des actions est intervenue alors même que le Brent a chuté de 10,65% sur la semaine et, après un repli de 4,34% vendredi, est repassé sous ses niveaux d’avant-guerre à 71,99 dollars le baril. Toutefois, des désaccords sur certaines dispositions — notamment le contrôle et d’éventuels coûts de transit — ont maintenu un cadre de cessez-le-feu fragile.
Réaction des marchés et dynamique des prix du pétrole
Nous observons un Brent évoluant autour de 74 dollars le baril, reflet d’un calme précaire après la nette baisse de 10% enregistrée la semaine dernière. Si le marché a intégré un début de désescalade, la situation dans le détroit d’Ormuz demeure extrêmement fragile. C’est dans cet écart entre le niveau de prix actuel et le risque géopolitique sous-jacent que nous voyons une opportunité.
Des données de Vortexa montrent que les transits quotidiens de pétroliers dans le détroit représentent désormais 95% de leur moyenne d’avant-conflit — ce qui explique le repli des prix au comptant. En revanche, l’indice de volatilité du pétrole (OVX) reste élevé à 38, signe que le marché des options intègre un risque significatif de regain de tensions. Autrement dit, si le brut est moins cher, l’assurance contre une flambée des prix ne l’est pas.
Stratégies de volatilité et parallèles historiques
Compte tenu du caractère binaire du risque lié aux discussions de Doha prévues mercredi, nous ne prenons pas de pari directionnel sur le prix. Nous estimons que la meilleure approche consiste à acheter de la volatilité via des options, par exemple au moyen d’un straddle acheteur (long straddle) sur les échéances d’août. Cette position bénéficie d’un mouvement ample des prix dans un sens comme dans l’autre : soit un succès des discussions entraînant une nouvelle baisse, soit un échec provoquant un pic des cours.
La situation rappelle la « guerre des tankers » des années 1980, où des attaques sporadiques avaient entretenu durablement une forte volatilité, même lorsque les flux pétroliers n’étaient pas totalement interrompus. Il faut s’attendre à ce que toute mauvaise nouvelle issue des discussions puisse provoquer immédiatement un saut de prix. Dès lors, conserver ces positions de volatilité sur la semaine paraît prudent.
