Semaine à venir : le compte à rebours inflationniste du pétrole commence

Points clés

• Les prix du pétrole ont fortement reculé après leur pic lié à la guerre avec l’Iran, ce qui réduit une partie du choc sur l’inflation (hausse générale des prix).
• L’effet sur l’inflation pourrait se voir avec retard : l’essence s’ajuste d’abord, tandis que l’inflation sous-jacente (inflation hors énergie et alimentation, plus stable) réagit plus tard.
• Le président de la Fed, Warsh (banque centrale américaine), s’exprime cette semaine, alors que les marchés réévaluent le scénario de nouvelles hausses de taux.
• Les chiffres américains de l’emploi hors agriculture (NFP, indicateur mensuel des créations d’emplois) pourraient déterminer si le USDX, l’or, le S&P 500 et le Bitcoin prolongent ou inversent leurs mouvements récents.

Le pétrole donne aux marchés un premier signal : le choc inflationniste lié au conflit avec l’Iran pourrait s’atténuer.

Le Brent (référence mondiale du pétrole) a dépassé 113 $ au plus fort du conflit. Il est désormais proche de 74 $. Le WTI (référence américaine) évolue autour de 70 $. Avant le début du conflit le 28 février, le Brent se situait plutôt vers 66 $, ce qui montre qu’une partie de la prime de risque géopolitique (surcoût lié aux tensions) reste intégrée aux prix.

Ce recul devrait aider l’inflation, mais il ne faut pas s’attendre à une baisse immédiate et régulière du CPI ou du PCE (indicateurs américains des prix : CPI = indice des prix à la consommation ; PCE = mesure privilégiée par la Fed).

Le pétrole varie chaque jour. Les statistiques d’inflation bougent lentement. Les prix de l’essence réagissent souvent en premier, mais les prix à la pompe peuvent mettre deux à quatre semaines à refléter pleinement la baisse du brut et des prix de gros des carburants. Les ménages peuvent ressentir une amélioration avant qu’elle n’apparaisse clairement dans les données officielles.

L’inflation du transport et des biens met plus de temps à réagir. Le diesel influence le transport routier, le fret, le maritime et la logistique, mais les suppléments carburant et les contrats d’entreprise se réajustent avec retard. Le délai peut être de quatre à huit semaines.

L’inflation sous-jacente est la plus lente. Un pétrole moins cher peut réduire les coûts des compagnies aériennes, de l’agroalimentaire et de l’industrie, mais n’allège pas directement les postes qui évoluent lentement, comme les loyers, la santé, les salaires et les services. C’est pourquoi l’inflation globale (incluant l’énergie) peut ralentir avant que la Fed ne se sente prête à changer de cap.

La Fed doit patienter, pas changer de cap trop vite

Le défi de la Fed est désormais une question de calendrier.

Si le pétrole reste proche de 70 $, l’inflation globale pourrait commencer à ralentir pendant l’été. En juillet-août, la baisse des coûts de carburant pourrait se transmettre aux prix du transport et des biens. En septembre-octobre, les marchés verront mieux si l’énergie moins chère aide l’inflation sous-jacente à passer sous 3 %.

Une inflation sous-jacente autour de 2,9 % met la Fed dans une zone inconfortable : c’est assez bas pour réduire l’argument d’une nouvelle hausse de taux, mais encore trop élevé pour justifier un tournant très accommodant (politique « dovish », c’est-à-dire plus favorable à des taux plus bas).

Pour Warsh, la marge est étroite. Il n’a pas besoin de promettre des baisses de taux. Il doit surtout faire passer le marché d’un risque de hausse de taux à un scénario de statu quo (taux maintenus).

Le statu quo peut rester crédible si l’inflation recule. Si l’essence, le fret et les biens se calment, Warsh peut soutenir que la politique monétaire est déjà suffisamment restrictive (taux assez élevés pour freiner l’économie). Si l’inflation sous-jacente se rapproche de 2,5 % à 2,7 % plus tard cette année, il devient plus difficile de défendre de nouvelles hausses.

Pour l’instant, la Fed peut attendre. C’est ce que les marchés pourraient intégrer si le pétrole reste bas et si le marché du travail ralentit.

La « fenêtre de paix » devient une fenêtre pour le pétrole

Le pétrole a effacé une partie de la prime de guerre, mais le risque demeure.

La fenêtre de paix de 60 jours sert de compte à rebours pour les marchés de l’énergie. Si le cessez-le-feu tient, le pétrole peut continuer à envoyer un signal de désinflation (ralentissement de l’inflation). Si le processus de paix échoue, les marchés pourraient rapidement réintégrer une prime de guerre dans les prix.

Quatre signaux sont à surveiller.

Premièrement, le cessez-le-feu doit tenir, sans attaques majeures ni nouvelles menaces sur les infrastructures énergétiques.

Deuxièmement, les négociations doivent dépasser la communication. Les marchés chercheront des réunions planifiées, des termes écrits, des dispositifs de contrôle, des discussions sur les sanctions ou des garanties de transport maritime.

Troisièmement, l’offre physique doit rester stable. Les flux de tankers, les routes maritimes et les coûts d’assurance indiqueront si les opérateurs croient au processus de paix.

Quatrièmement, le pétrole doit tenir des zones de prix clés. Un Brent sous 75 $ et un WTI autour de 70 $ conforteraient le scénario de détente sur l’inflation. Un rebond vers les zones USOil 75,80–77,80 suggérerait un retour de la prime de risque.

NFP : l’indicateur qui peut décider du prochain mouvement du dollar

Aux États-Unis, le marché du travail est le principal risque programmé de la semaine.

Les créations d’emplois hors agriculture (NFP) sont attendues à 114 000, après 172 000. Le taux de chômage est prévu stable à 4,3 %.

Un chiffre un peu faible, proche des prévisions, renforcerait l’idée que la Fed peut rester en attente. Cela pourrait peser sur le USDX (indice du dollar, qui mesure le billet vert face à un panier de devises) et soutenir l’or, l’EURUSD, le GBPUSD et les actions.

Un chiffre plus fort aurait l’effet inverse : retour des craintes de hausse de taux, soutien au USDX et frein à l’appétit pour le risque (envie d’acheter des actifs plus risqués).

Un chiffre très faible comporte aussi un risque. Les marchés peuvent d’abord saluer une pression moindre sur l’inflation et les taux, mais un net ralentissement de l’emploi relancerait les inquiétudes sur la croissance. Cela compterait surtout pour le S&P 500 (indice boursier américain) et le Bitcoin, où l’appétit pour le risque reste fragile.

Symboles clés à suivre

USDX | EURUSD | USOil | Gold | S&P500 | BTCUSD

Événements à venir

Mouvements clés de la semaine

USDX

• Le USDX a reculé depuis la zone suivie de 101,55.
• Une consolidation (phase de stabilisation) plus profonde pourrait remettre 100,05 au centre de l’attention pour un éventuel rebond.
• Un retour à la hausse ramènerait 102,50 au premier plan.

EURUSD

• L’EURUSD repart à la hausse après une phase de faiblesse.
• Si la consolidation se poursuit vers le haut, 1,1510 devient une zone clé où la hausse pourrait s’essouffler.
• En cas de repli, 1,1250 redevient un niveau à surveiller.

GBPUSD

• Le GBPUSD pourrait continuer à se stabiliser plus haut à court terme.
• Zone à surveiller : 1,3300, avec une possible incursion au-dessus de 1,33243 avant un retournement.
• En cas de baisse, 1,3070 devient la prochaine zone suivie.

USDJPY

• L’USDJPY évolue près de ses plus hauts historiques.
• Le niveau clé de rupture (niveau au-delà duquel le mouvement peut s’accélérer) est 161,943.
• Au-dessus, le risque de hausse augmente, mais le risque d’intervention (action des autorités, souvent via la banque centrale) peut aussi monter.

USOil

• Le USOil reste sous pression après la forte baisse du brut.
• En cas de rebond, 75,80 est la première zone clé.
• Un rebond plus marqué mettrait 77,80 au centre de l’attention.

Or

• L’or repart à la hausse, comme le suggérait la configuration précédente.
• La prochaine zone suivie est 4115.
• Au-dessus, 4180 devient une zone de résistance (niveau où la hausse peut buter).

SP500

• Le S&P 500 a trouvé du soutien autour de 7320.
• Si les acheteurs défendent cette zone, l’indice pourrait se stabiliser.
• En cas de baisse, 7200 devient le prochain support (niveau où la baisse peut s’arrêter).

Bitcoin

• Le Bitcoin évolue près de la zone suivie de 58 700.
• En cas de fragilisation, 54 000 devient le prochain niveau de baisse.
• Un rebond nécessiterait plus d’appétit pour le risque et un dollar plus faible.

Conclusion

• Le pétrole s’est détendu, mais l’effet sur l’inflation peut mettre des semaines, voire des mois, à apparaître.
• La Fed pourrait passer d’un risque de hausse de taux à un scénario de maintien si l’emploi et l’inflation ralentissent.
• Le USDX, l’or, le USOil, le S&P 500 et le Bitcoin devraient offrir les signaux les plus clairs sur la confiance des marchés cette semaine.

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