La dynamique des exportations sud-coréennes en juin devrait rester solide, avec une croissance en glissement annuel attendue dans une fourchette de 50 à 60 % ; les chiffres préliminaires des 20 premiers jours du mois faisaient ressortir des exportations en hausse de 60,4 % sur un an. La balance commerciale devrait s’améliorer, l’excédent étant appelé à s’élargir au-delà de 30 Mds USD contre 27 Mds USD précédemment, la demande de semi-conducteurs liée à l’IA et la hausse des prix des puces mémoire soutenant les expéditions à l’étranger, contribuant ainsi à compenser le renchérissement des importations d’énergie.
L’inflation est également attendue en hausse. L’IPC global devrait accélérer à 3,4 % sur un an contre 3,1 % le mois précédent, restant au-dessus du seuil de 3 % pour un deuxième mois consécutif, tandis que l’inflation sous-jacente est aussi attendue orientée à la hausse. Dans ce contexte, le scénario de politique monétaire envisage deux relèvements de 25 pdb de la Banque de Corée d’ici le T4.
Perspectives de politique monétaire et stratégie de change
Au vu des données solides sur les exportations et l’inflation, nous voyons un signal clair que la Banque de Corée relèvera ses taux. Avec une inflation attendue à 3,4 %, la banque centrale dispose d’un motif solide pour agir, probablement via deux hausses avant la fin de l’année. Cet environnement de resserrement ouvre des opportunités spécifiques sur les marchés des changes et des taux.
Selon nous, le won sud-coréen est en position de s’apprécier face au dollar américain. À mesure que la BdC relève ses taux, des rendements plus élevés attireront les capitaux étrangers, soutenant la devise au départ de sa zone récente autour de 1 350. Nous avions observé une configuration similaire lors du cycle de resserrement 2021-2022, ce qui plaide pour une position longue sur le won via des contrats à terme de change ou des options d’achat (calls).
Sur les taux, la voie de moindre résistance est à une hausse des rendements. Le rendement de l’emprunt d’État coréen à 3 ans a déjà grimpé à 3,5 % ce mois-ci, et nous nous attendons à ce qu’il continue de monter à mesure que les relèvements de taux s’intègrent dans les prix. Vendre des contrats à terme sur obligations d’État coréennes (KTB) apparaît comme une stratégie attractive pour tirer parti de la baisse des prix des obligations.
Implications boursières et opportunités sectorielles
Le marché actions offre une lecture plus complexe, nécessitant une approche ciblée. Si la hausse des taux peut constituer un frein pour l’ensemble du marché, le boom des semi-conducteurs porté par l’IA représente un puissant moteur pour certaines valeurs technologiques. Le KOSPI 200 a déjà progressé au-delà de 2 900 sur fond de vigueur des exportations.
Il convient donc de se concentrer sur la divergence entre le secteur technologique et le marché au sens large. Nous voyons de la valeur dans l’achat d’options d’achat sur les principales valeurs de semi-conducteurs ou des ETF connexes afin de profiter de la dynamique des exportations. Parallèlement, l’achat d’options de vente (puts) sur l’indice KOSPI 200 pourrait constituer une couverture utile contre l’impact, à l’échelle du marché, du renchérissement des coûts d’emprunt.
