La forte progression des actions taïwanaises en 2026 s’est déroulée parallèlement à des sorties nettes institutionnelles de 1,73 Md$ depuis le début de l’année, les Amériques représentant 4,33 Md$ de ventes nettes. Les fonds de pension américains et les hedge funds ont concentré près de 75% de ces ventes régionales, tandis que les flux APAC et EMEA ont joué un rôle de contrepoids. Les échanges en TWD sont restés atones et sont décrits comme davantage liés à des rééquilibrages périodiques qu’à une demande directionnelle associée aux actions, alors même que la devise continue d’apparaître fondamentalement sous-évaluée.
La configuration des flux a également reflété une rotation sectorielle plutôt qu’un désengagement généralisé. Les ventes sur les semi-conducteurs ont atteint -5,59 Md$, compensées par des achats sur le matériel technologique (Technology Hardware) à hauteur de +3,74 Md$, ainsi que par des flux positifs sur les biens d’équipement (Capital Goods) de +232 M$ et sur les banques de +132 M$. Par type d’investisseur, les fonds de pension ont vendu -3,12 Md$ et les hedge funds -1,78 Md$, tandis que les comptes gouvernementaux et d’agences ont acheté 906 M$. Les volumes spot en TWD, qui ont tendance à suivre plus étroitement les achats d’actions, restent inférieurs à la moyenne mobile sur un an.
Divergence entre actions et devise : stratégies de surperformance
Nous observons une divergence marquée entre le marché actions taïwanais et sa devise, dont nous pouvons tirer parti. L’indice TAIEX a progressé de plus de 22% depuis le début de l’année, porté par le boom mondial du matériel lié à l’IA, tandis que le dollar taïwanais est resté faible face au dollar américain. Il convient d’envisager l’achat de contrats à terme sur l’indice TAIEX tout en couvrant simultanément le risque de change.
Dans la mesure où le TWD est fondamentalement sous-évalué et s’échange proche de plus hauts de deux ans autour de 32,5 pour un dollar, nous pouvons protéger nos gains actions contre une poursuite de la faiblesse de la devise. Cela peut se faire via l’achat d’options d’achat (calls) sur l’USD/TWD ou au moyen de contrats à terme (forwards) pour se positionner à la baisse sur le TWD. Cette approche permet d’isoler le pari sur la poursuite de la vigueur des secteurs technologiques et manufacturiers taïwanais.
Rotation sectorielle et opportunités sur dérivés
Les données de flux mettent en évidence une rotation spécifique hors des semi-conducteurs vers le matériel technologique et les banques. Cela ouvre une opportunité de trade « pairs », consistant à acheter des options d’achat sur un ETF de matériel technologique tout en achetant des options de vente (puts) sur un ETF de semi-conducteurs. Cette stratégie vise à capter l’écart de performance relatif au sein du secteur technologique au sens large.
Enfin, avec des volumes spot sur le TWD inférieurs à leur moyenne sur un an, la volatilité implicite est faible, ce qui rend les options peu coûteuses. Le contexte est favorable à l’achat d’options d’achat sur le TWD, à longue maturité et hors de la monnaie, comme pari à coût limité sur un potentiel rebond. Un changement de politique de la banque centrale ou un affaiblissement du dollar américain pourrait déclencher une correction haussière marquée de cette devise sous-évaluée.
