La livre sterling a progressé de 0,20 % face au dollar américain vendredi, le billet vert s’étant détendu après avoir atteint des plus hauts depuis le début de l’année, tandis que les marchés monétaires ont évolué vers une lecture moins « faucon » de la Réserve fédérale, alors même que les responsables ont rappelé que l’inflation restait au cœur des préoccupations. La paire GBP/USD s’échangeait à 1,3217 après avoir touché un point bas intrajournalier à 1,3180, alignant une deuxième séance de hausse consécutive et repassant au-dessus de 1,3200.
Le rebond de la paire l’a replacée en territoire positif sur la semaine, même si la tendance baissière de fond était toujours jugée intacte, avec le plus bas depuis le début de l’année à 1,3140 à proximité. Par ailleurs, les prix du pétrole auraient retrouvé leurs niveaux d’avant-guerre. Sur les changes croisés, le GBP/JPY évoluait sans grand changement autour de 213,50 en début d’échanges en Europe, alternant de faibles gains et de modestes replis et affichant une variation quasi nulle sur la séance.
La divergence de politique monétaire alimente la faiblesse structurelle de la livre
On observe la livre sterling tenter un léger rebond, comme lors d’épisodes passés où la forte hausse du dollar américain marquait une brève pause. Évoluant actuellement autour de 1,2550 face au dollar, ce petit gain ressemble davantage à une correction technique temporaire qu’à un véritable changement de tendance. Le biais baissier global qui domine le marché depuis des mois demeure solidement en place.
Cette faiblesse fondamentale de la livre est alimentée par la divergence de politique monétaire entre la Banque d’Angleterre (BoE) et la Réserve fédérale américaine. L’inflation au Royaume-Uni étant récemment retombée à 2,3 %, la BoE envisage ouvertement des baisses de taux afin de soutenir une croissance atone. À l’inverse, la persistance de l’inflation aux États-Unis implique que la Fed devrait maintenir des taux élevés plus longtemps.
Perspectives pour les intervenants en produits dérivés et les changes croisés
Pour les intervenants en produits dérivés, cette vigueur éphémère de la livre constitue une opportunité intéressante pour se positionner en vue d’une poursuite du repli. Nous estimons que l’achat d’options de vente (puts) sur GBP/USD, avec des prix d’exercice autour de 1,2400 ou 1,2350 pour les prochaines semaines, offre un moyen à risque défini de tirer parti d’une reprise attendue de la tendance baissière. Cette stratégie repose sur l’idée que le rally actuel a de fortes chances d’échouer à mesure que la divergence entre politiques des banques centrales se creuse.
Historiquement, ce type de rebond de courte durée dans un marché baissier précède souvent une accélération vers de nouveaux plus bas, comme lorsque la livre est passée sous 1,2000 fin 2022 après un faux départ similaire. L’indice de volatilité Cboe sur la livre sterling (BPVIX) demeure élevé, signe que le marché intègre toujours des variations de prix significatives. Les options apparaissent dès lors comme un outil pertinent pour naviguer dans la volatilité attendue.
Face au yen japonais, en revanche, la situation est différente, et nous ne recommanderions pas de prendre une position baissière sur la livre. L’écart de taux d’intérêt important entre le Royaume-Uni et le Japon continue de soutenir le cross GBP/JPY via les stratégies de portage (« carry trade »). Par conséquent, toute faiblesse de la livre devrait être nettement plus marquée face au dollar américain, à plus haut rendement.
