Le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, a déclaré lors de l’Aspen Ideas Festival 2026 qu’il restait préoccupé par l’inflation, avec un focus particulier sur les services, tout en observant une amélioration timide du marché du travail. Il a indiqué que la récente remontée de l’inflation n’est pas uniquement liée au pétrole et au Moyen-Orient, ajoutant qu’il ne voit pas de signal de « fin d’alerte » provenant de la région. Kashkari a estimé que c’était le bon moment pour réinitialiser le communiqué du Federal Open Market Committee (FOMC) et que les décideurs devront évaluer, en pratique, le fonctionnement d’une approche sans indications prospectives (forward guidance).

Sur les taux, il a dit intégrer une hausse en 2026 et anticiper une politique inchangée en 2027, tout en gardant la possibilité de resserrer si une inflation généralisée persiste, avec l’objectif de faire baisser l’inflation sans dégrader l’emploi. Le Speechtracker de FXStreet a attribué à ses propos une note de 7,3/10, contre une moyenne historique de 6,6/10. Par ailleurs, l’indice FXS Fed Sentiment a progressé de 1,37 point à 122,42, restant au-dessus du seuil neutre de 100.

Inflation persistante et implications pour la politique de la Fed

Compte tenu du ton restrictif de la Fed, nous estimons que le risque d’au moins une nouvelle hausse de taux en 2026 est sous-évalué. Les commentaires renvoient à une inflation persistante, en particulier dans les services, ce qui constitue un signal clair que la politique restera restrictive. Nous devons donc ajuster nos stratégies afin de refléter un environnement de taux « plus élevés plus longtemps ».

Cette lecture est étayée par les dernières données d’inflation de mai 2026, qui montrent une inflation des services (hors composantes volatiles) demeurant obstinément élevée à 4,8 %. Même si l’indice global s’est modéré, cette pression sous-jacente fournit aux membres les plus « faucons » la justification nécessaire pour maintenir une nouvelle hausse sur la table. L’objectif est d’éviter les erreurs de politique économique des années 1970, lorsque les banques centrales avaient assoupli trop tôt et que l’inflation s’était réinstallée.

Le marché du travail ne montre pas suffisamment de faiblesse pour contraindre la Fed à envisager des baisses de taux. Le rapport sur l’emploi de mai 2026 faisant état d’une hausse solide de 195 000 emplois, l’économie paraît suffisamment résiliente pour supporter une politique monétaire restrictive. Cette vigueur retire toute pression immédiate sur la Fed pour opérer un pivot vers l’assouplissement.

Stratégies de marché dans un contexte de politique restrictive et de vigueur du dollar

Pour les traders de dérivés, cela signifie qu’il faut s’attendre à une volatilité durable sur les marchés de taux. Nous nous positionnons en ce sens en nous intéressant aux options sur futures SOFR, notamment via l’achat de straddles ou de strangles afin de profiter d’un mouvement de prix significatif dans un sens comme dans l’autre. Le marché des futures Fed Funds intègre désormais une probabilité de 45 % d’une hausse de taux d’ici la fin de l’année, contre 20 % il y a seulement un mois, signe que le marché commence à prendre le message en compte.

Cette orientation de politique monétaire est également clairement favorable au dollar américain. La perspective de taux plus élevés aux États-Unis, tandis que d’autres banques centrales comme la BCE et la BoJ restent plus prudentes, crée un différentiel de taux porteur. Nous envisageons des stratégies telles que l’achat d’options d’achat sur l’indice du dollar (DXY) ou la vente de futures sur le yen afin de tirer parti de cette divergence.

Nous avons déjà vu ce scénario lors du cycle de hausses 2022-2023 : s’opposer à la détermination de la Fed à juguler l’inflation s’était avéré perdant. Sur cette période, le dollar s’était envolé et les actifs sensibles aux taux avaient nettement sous-performé. Le message actuel suggère qu’il faut se préparer à des dynamiques similaires dans les mois à venir.