La stratégie simple consistant à acheter les « Magnificent 7 » sous forme de panier unique ne fonctionne plus. Nous observons une fragmentation du groupe, le marché remettant en question les dépenses d’investissement colossales liées à l’IA engagées par certains membres. Avec la dernière publication de l’inflation PCE de mai 2026 à 2,9%, légèrement au-dessus du consensus, l’attention s’est nettement déplacée vers le cash-flow immédiat et la rentabilité.
Pour les traders, cela signifie qu’il est temps d’utiliser les options pour exprimer une vue plus nuancée sur les « dépensiers » de l’IA comme Microsoft et Amazon. Alors que ces entreprises s’engagent à plusieurs centaines de milliards de dollars de capex, leurs titres montrent des signes de faiblesse, les deux étant récemment passés sous leurs moyennes mobiles à 200 jours. Nous estimons que l’achat de puts de protection ou la mise en place de put spreads baissiers sur ces valeurs constituent un bon moyen de se couvrir contre un risque de baisse supplémentaire, alors que le marché s’inquiète davantage de la facture que du gain final.
À l’inverse, les fournisseurs qui encaissent les chèques, comme Nvidia, posent un défi d’une autre nature. Alors que l’action Nvidia évolue latéralement, sa volatilité implicite a bondi au-delà de 55%, reflétant une forte incertitude quant à la soutenabilité de ses marges actuelles. Cela rend attrayante la vente de calls couverts contre des positions longues existantes pour générer du revenu, ou l’utilisation de call spreads pour prendre des paris haussiers à risque défini sur l’ensemble de l’espace des semi-conducteurs.
La dispersion croissante au sein du groupe ouvre des opportunités claires de valeur relative et de pairs trading. Par exemple, le Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU) a surperformé le Nasdaq 100 de 8% au cours du trimestre écoulé, signe que les flux se dirigent vers les « percepteurs de péage » de la construction IA, tels que les fournisseurs d’électricité. Nous nous positionnons pour que cette dynamique se poursuive en achetant les bénéficiaires dans l’énergie et les infrastructures, tout en utilisant des dérivés pour vendre à découvert les plateformes IA à forte intensité capitalistique.
Nous considérons également la volatilité comme une classe d’actifs à part entière, à mesure que la divergence entre les actions du Mag 7 s’accentue. La désagrégation de ce trade monolithique suggère que la volatilité des actions individuelles va augmenter même si la volatilité des indices larges reste contenue. Cet environnement est idéal pour des stratégies isolant les mouvements d’actions, comme des straddles acheteurs sur des titres ayant des publications de résultats à venir susceptibles d’éclairer leur trajectoire de monétisation de l’IA.
Il est désormais crucial de traiter chaque entreprise comme une histoire distincte. Alphabet, par exemple, semble mieux positionné avec une trajectoire plus claire de monétisation de ses services cloud, et tient mieux sur le plan technique que Meta, enfermée dans une large zone de range. Nous privilégierions donc la structuration de positions haussières sur Alphabet tout en mettant en place sur Meta des stratégies neutres de marché, de type iron condors, pour encaisser de la prime.
Le Mag 7 se fragmente alors que le trade IA bascule des plateformes vers les fournisseurs
Le trade « Mag 7 » se disloque à mesure que le cycle IA déplace l’attention des géants des plateformes vers la chaîne d’approvisionnement qui leur vend la puissance de calcul. Microsoft, Amazon, Alphabet et Meta sont moins perçus comme des compounders « sans effort » et davantage comme des bâtisseurs à forte intensité capitalistique, injectant des capitaux dans les GPU, la mémoire, les data centers, les contrats d’électricité et les leases de financement, tandis que NVIDIA et d’autres fournisseurs de semi-conducteurs et d’infrastructures sont en position de capter des cash-flows à court terme. Le débat se déplace de l’existence de la demande IA vers la question de savoir qui est payé en premier, et si les rendements justifient des bilans plus lourds et une conversion du cash plus faible.
Les plans d’investissement soulignent cette fracture : Microsoft évoque environ 190 Md$ de capex en 2026, Amazon attend près de 200 Md$, Alphabet a relevé sa fourchette à 180–190 Md$, et Meta vise 125–145 Md$. Au total, cela représente environ 700 Md$ de dépenses annuelles pour ces quatre groupes. Les niveaux techniques montrent une dispersion : Apple dérive vers un support à 270$ ; Amazon est sous sa moyenne mobile à 200 jours avec 220$ en ligne de mire ; Meta stagne autour de 520$ ; Alphabet se maintient au-dessus de sa moyenne mobile à 200 jours ; et NVIDIA traite à des niveaux observés il y a plusieurs mois. Les travaux de Goldman sur le positionnement indiquent qu’une capitulation s’installe progressivement sur l’exposition au Mag 7, ce qui améliore le couple rendement/risque sur certains segments, sans pour autant signifier un retour au panier unique.
