Banxico a maintenu son taux directeur inchangé à 6,50 % lors de la réunion du 25 juin, conformément aux attentes, l’enquête Bloomberg faisant état d’un consensus de 26 répondants sur 26. La décision a été prise à l’unanimité et la banque centrale a réitéré son intention de laisser les taux à 6,50 % lors des prochaines réunions. En l’absence de surprise de politique monétaire, l’USD/MXN n’a pas réagi immédiatement.
Le scénario central de Rabobank est celui d’un peso évoluant globalement en range pendant l’été, avec un USD/MXN attendu à 17,6 d’ici la fin de l’année. La banque inscrit également ses perspectives dans un cadre où la Banque du Canada maintiendrait son taux à 2,25 % et où la Réserve fédérale conserverait une borne supérieure à 3,75 %. Sur le plan commercial, elle souligne le passage à des revues annuelles de l’AEUMC (USMCA), après que l’accord n’a pas obtenu de reconduction de 16 ans d’ici le 1er juillet, et n’intègre pas de prime significative liée à l’AEUMC.
Politique stable et catalyseurs limités pour les changes
Compte tenu de la décision de Banxico hier de maintenir son taux directeur à 6,50 %, nous anticipons un été calme pour la paire USD/MXN. Le guidage ferme de la banque centrale pour les prochaines réunions, combiné au fait que la Réserve fédérale est elle aussi à l’arrêt, élimine les principaux catalyseurs susceptibles de provoquer de grands mouvements de change. Cela crée un environnement prévisible, borné, auquel les traders devraient se préparer.
Cette lecture est étayée par les données macroéconomiques récentes. La dernière mesure de l’inflation au Mexique, à 4,4 %, montre un ralentissement graduel qui justifie le statu quo sur les taux, tandis que les derniers chiffres de l’emploi aux États-Unis et un PCE core à 2,8 % ne donnent aucune raison à la Fed de modifier sa propre politique. Avec les deux économies sur une trajectoire stable, quoique peu dynamique, les conditions d’une rupture directionnelle majeure sur le change ne semblent tout simplement pas réunies.
Stratégies de faible volatilité et opportunités de carry trade
Pour les opérateurs de produits dérivés, cela renvoie directement à des stratégies qui profitent d’une faible volatilité et de l’érosion du temps. La volatilité implicite des options USD/MXN est retombée à son plus bas niveau en trois mois, autour de 11,5 %, ce qui rend la vente de prime attractive. Nous identifions des opportunités dans la vente de strangles ou d’iron condors à échéance août, centrés autour du spot actuel.
Le différentiel de taux reste également un facteur clé, le taux mexicain à 6,50 % étant nettement supérieur à la borne supérieure de 3,75 % de la Fed. Cette stabilité rend le carry trade sur le peso particulièrement attrayant, à l’image de certaines périodes en 2024 où une faible volatilité avait permis des gains réguliers. Conserver des positions longues en peso financées en dollar devrait continuer à produire des résultats positifs tant que le taux de change demeure contenu.
Nous n’intégrons pas non plus de prime de risque significative liée au processus de révision de l’Accord États-Unis–Mexique–Canada (AEUMC). Le marché a pleinement intégré le passage à des revues annuelles et les contrats à terme ne montrent aucun signe de tension associé à cet événement. En conséquence, nous ne recommandons pas d’acheter de la volatilité ni une protection baissière à l’approche de l’échéance du 1er juillet.
