Volkmar Baur, de Commerzbank, estime que la baisse des prix du pétrole et le recul des anticipations d’inflation n’ont pas sensiblement modifié les anticipations de taux. Les marchés intègrent toujours au moins une nouvelle hausse de la Réserve fédérale d’ici la fin de l’année, ainsi qu’un taux directeur, selon ses termes, à 2,5 %. À l’inverse, la BCE n’est attendue que pour une seule hausse supplémentaire vers 2,5 %. Dans son analyse, les anticipations d’inflation ont reculé au cours des deux dernières semaines et se situent désormais sous leur niveau du début d’année, sans que les anticipations de Fed ne se soient pour autant détendues.
Les révisions du PIB et des revenus aux États-Unis sont décrites comme indiquant un environnement plus stable, susceptible de soutenir le dollar. Sur le dernier trimestre, la croissance du PIB a atteint 2,1 %, tandis que la consommation privée — près de 70 % du PIB — n’a contribué qu’à hauteur de 40 points de base. La composition de l’investissement apparaît déséquilibrée : les « équipements de traitement des données » représentent 3 % du PIB mais ont contribué à plus de la moitié de la croissance, une dynamique associée à un risque d’investissement technologique financé par la dette, alors même que la vigueur du dollar pourrait perdurer.
Dollar soutenu par les différentiels de taux et la résilience économique
Au vu des perspectives au 26 juin 2026, nous anticipons que la vigueur du dollar américain se prolonge encore quelque temps. Le marché attribue une probabilité élevée à au moins une nouvelle hausse des taux de la Réserve fédérale d’ici la fin de l’année, ce qui contraste nettement avec la Banque centrale européenne, qui semble bien plus proche de son pic de taux. Ce matin, l’outil CME FedWatch indique une probabilité de 65 % d’une nouvelle hausse lors de la réunion du FOMC de septembre, ce qui conforte ce scénario favorable au dollar.
Même si les prix du pétrole se sont assouplis, les dernières données d’inflation confortent l’attentisme de la Fed. La dernière mesure de l’inflation sous-jacente (Core CPI) pour mai 2026 ressort à un niveau encore élevé de 3,1 %, légèrement au-dessus des attentes, montrant que les tensions de fond sur les prix ne se dissipent pas rapidement. C’est pourquoi les anticipations de hausse de taux restent solides, la Fed ayant indiqué qu’elle ne se laisserait pas guider par la seule baisse des prix de l’énergie.
L’économie américaine fait également preuve d’une résilience remarquable, ce qui donne à la Fed davantage de marge pour maintenir une politique restrictive. La révision finale du PIB du premier trimestre vient d’être publiée, faisant apparaître une croissance de 2,2 %, légèrement supérieure à l’estimation initiale de 2,1 %. Même si une large part provient de l’investissement technologique, l’ensemble renvoie l’image d’une économie capable de mieux encaisser des taux plus élevés que ses pairs.
Implications pour les marchés et les stratégies de trading
Un retour sur le cycle de resserrement 2022-2023 offre un cadre utile pour anticiper la suite. À cette époque, la divergence agressive de la Fed par rapport aux autres banques centrales avait propulsé le Dollar Index (DXY) à des plus hauts de vingt ans. Nous observons aujourd’hui un schéma comparable, quoique moins marqué, qui demeure favorable au dollar.
Pour les opérateurs, cet environnement plaide pour un positionnement en faveur de la poursuite de la force du dollar et d’une volatilité potentielle des taux. Nous estimons que des stratégies comme l’achat d’options d’achat (calls) sur USD contre l’euro (EUR) ou le yen japonais (JPY) sont attractives. Par ailleurs, recourir à des dérivés pour parier sur un SOFR (Secured Overnight Financing Rate) se maintenant à des niveaux élevés jusqu’à la fin de l’année pourrait constituer une approche prudente.
