La Banque du Mexique a maintenu jeudi son principal taux directeur inchangé à 6,50 %, une décision prise à l’unanimité et globalement conforme aux attentes. La banque centrale a indiqué que la balance des risques d’inflation demeure orientée à la hausse et a réaffirmé qu’il est approprié de conserver le taux directeur à son niveau actuel tant que le conseil n’aura pas de preuves claires d’un reflux de l’inflation sous-jacente et que des chocs externes ou domestiques ne se répercutent pas sur l’inflation.
Banxico a déclaré que l’orientation actuelle de la politique monétaire est adaptée aux défis de l’environnement macroéconomique, y compris aux facteurs liés au contexte international, et a réaffirmé son engagement envers son mandat principal de faible inflation stable. Dans ses projections, le conseil s’attend à ce que l’économie mexicaine se redresse au deuxième trimestre 2026 après une contraction au T1, tout en soulignant que les risques baissiers sur l’activité persistent. L’inflation globale est toujours attendue en convergence vers la cible au deuxième trimestre 2027.
Implications pour la politique monétaire et le peso mexicain
Le maintien du taux à 6,50 % par la Banque du Mexique indique qu’il ne faut pas anticiper de baisse à court terme. Les dernières données d’inflation bimensuelle, ressorties légèrement au-dessus des attentes à 4,75 %, confortent la prudence de la banque centrale. Selon nous, l’institut d’émission devra observer plusieurs mois de ralentissement de l’inflation sous-jacente avant d’envisager ne serait-ce qu’un changement de cap.
Cela rend le peso mexicain très attractif pour les stratégies de portage (carry trades), d’autant que le taux de la Réserve fédérale américaine se situe désormais à un niveau inférieur, à 4,75 %. L’important différentiel de taux devrait constituer un plancher pour le peso face au dollar. Nous voyons un intérêt à vendre la volatilité sur l’USD/MXN, le portage élevé pouvant maintenir la paire dans une fourchette étroite autour du niveau actuel de 18,25.
Stratégies de marché sur les taux, les swaps et les actions
Sur le marché des swaps TIIE, nous ajustons nos positions à une réalité de « taux élevés plus longtemps ». Le taux swap 2 ans s’est déjà réajusté à la hausse, gagnant 15 points de base après l’annonce pour s’échanger autour de 6,45 %. Nous envisageons désormais de recevoir le fixe sur les swaps de court terme, en pariant sur un taux directeur qui resterait ancré à son niveau actuel jusqu’à la fin de l’année.
La banque centrale choisit de lutter contre l’inflation alors même que l’économie s’est contractée de 0,3 % au premier trimestre. Cette priorité accordée à la stabilité des prix au détriment de la croissance crée un environnement difficile pour les actions mexicaines. Nous envisageons d’acheter des options de vente (puts) de protection sur l’indice IPC, comme couverture contre d’éventuelles mauvaises surprises macroéconomiques.
