Banxico a fixé son taux directeur à 6,5 %, conformément aux prévisions. Cette décision maintient inchangé le coût d’emprunt de référence au Mexique et signale une continuité des conditions monétaires.
L’annonce n’a livré aucune surprise par rapport aux attentes du marché, le taux étant maintenu à 6,5 %. Ce statu quo laisse stables les coûts de financement pour le crédit, les prêts immobiliers et le financement de l’État indexés sur ce taux de référence.
Réaction du marché et perspectives de volatilité
La décision de maintenir les taux à 6,5 % était largement anticipée ; nous n’attendons donc pas de réaction brusque majeure sur les marchés. La volatilité implicite des options sur le peso mexicain, qui était élevée avant l’annonce, devrait désormais reculer nettement. Cela crée, selon nous, une opportunité de vendre la volatilité à court terme, la principale source d’incertitude immédiate ayant disparu.
Orientation de la politique, inflation et différentiel de taux
Notre attention se porte désormais sur la communication prospective et la trajectoire des taux d’intérêt jusqu’à la fin de 2026. Avec une inflation publiée en dernier lieu à 4,1 %, elle reste obstinément au-dessus de la cible de la banque centrale, ce qui suggère qu’elle hésitera à signaler des baisses de taux à brève échéance. Cela conforte notre scénario selon lequel Banxico restera en pause au moins un trimestre supplémentaire.
Nous surveillons également la Réserve fédérale américaine, qui a elle aussi maintenu ses taux inchangés à 4,75 %. Cela préserve un différentiel favorable de 175 points de base, rendant le peso attractif pour les stratégies de portage (« carry trades »), ce qui devrait continuer à soutenir la devise. Dès lors, nous voyons peu de raisons d’acheter une protection baissière, comme des options de vente (« puts ») hors de la monnaie sur le peso, à moyen terme.
Historiquement, lorsque Banxico entame un cycle d’assouplissement, celui-ci se traduit souvent par plusieurs baisses consécutives. Même si nous n’en sommes pas encore là, nous commençons à nous intéresser à des dérivés de plus longue maturité, comme le paiement de taux fixes sur des swaps TIIE avec livraison fin 2026 ou début 2027, afin de se positionner en vue d’un éventuel changement de cap. C’est une manière peu coûteuse d’exprimer une opinion sur de futures baisses de taux, sans aller à contre-courant de la stabilité actuelle du marché.
