Le membre du conseil d’administration de la Banque du Japon (BoJ), Naoki Tamura, a déclaré que le Japon avait déjà atteint l’objectif d’inflation de 2% fixé par la banque centrale et que les taux directeurs devraient être relevés vers un niveau neutre afin d’éviter un dépassement de l’inflation sous-jacente. Il a précisé que la BoJ devait déduire le taux neutre en observant la manière dont chaque relèvement se répercute sur l’activité, les prix et les conditions financières. Tamura a également qualifié d’importants, pour l’économie et les prix au Japon, les mouvements de change, estimant qu’ils doivent refléter les fondamentaux et qu’ils sont déterminés par plus que la seule orientation des banques centrales ; il a ajouté que les fluctuations de devises se transmettent désormais plus fortement à l’inflation, car le comportement des entreprises en matière de fixation des prix a changé.
Concernant les perspectives de resserrement, Tamura a indiqué que le rythme pourrait être accéléré si des risques de dépassement de l’inflation se matérialisaient, tandis que l’intervalle entre les décisions — tous les trois mois ou tous les quatre mois — dépendrait de la réaction de l’économie, des prix et des marchés. Il a précisé que la BoJ surveillerait l’effet des flambées d’inflation de gros sur l’IPC, la tarification dans les services, les anticipations d’inflation et l’évaluation par les entreprises des conditions financières. Sur les marchés, l’USD/JPY cédait 0,02% autour de 161,75. Le mandat de la BoJ vise une inflation proche de 2%, et l’institution s’est éloignée de sa posture ultra-accommodante en relevant ses taux en mars 2024, après des années de QQE, de taux négatifs et de contrôle du rendement à 10 ans.
Implications pour la politique monétaire et le yen japonais
Ces déclarations signalent une intention claire de relever les taux d’intérêt, probablement plus tôt que tard, afin de lutter contre l’inflation. De notre point de vue de traders, cela renforce un scénario haussier pour le yen japonais. Nous devrions donc nous positionner en vue d’une baisse marquée du USD/JPY au cours des prochaines semaines et des prochains mois.
Les données étayent ce positionnement restrictif : l’IPC national « core » du Japon pour mai 2026 s’est établi à 2,5%, marquant un 26e mois consécutif au-dessus de la cible de 2% de la banque centrale. Il ne s’agit pas d’un à-coup temporaire, mais d’une tendance durable qui donne à la Banque du Japon une marge de manœuvre claire pour durcir davantage sa politique. Les commentaires évoquant une accélération du rythme des relèvements doivent être pris au sérieux, d’autant que la faiblesse du yen continue d’importer de l’inflation.
Stratégie et perspectives de marché pour l’USD/JPY
Pour nos positions sur dérivés, nous pourrions envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur JPY ou des options de vente (puts) sur USD/JPY afin de profiter d’un raffermissement du yen. Compte tenu de l’incertitude quant au calendrier exact du prochain relèvement, l’utilisation d’options d’échéance deux à trois mois permet de capter le mouvement potentiel tout en maîtrisant le risque. Nous avons observé une remontée de la volatilité implicite à 3 mois sur l’USD/JPY à 11,5%, ce qui indique que le marché commence déjà à intégrer la possibilité d’un mouvement plus ample.
Cependant, il faut tenir compte de la force de l’écart de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon, qui reste supérieur à 3,5 points de pourcentage et maintient le yen sous pression. Lors des interventions sur le marché des changes de fin 2024, on a constaté qu’un redressement durable du yen nécessite des changements de politique effectifs, pas seulement des déclarations. Cela suggère que le mouvement le plus important interviendra après une action officielle de la Banque du Japon, plutôt que sur la seule base de ces avertissements.
À très court terme, nous surveillerons de près les prochaines statistiques japonaises sur les prix de gros et les prix dans les services. Une publication inattendue dans l’un ou l’autre de ces indicateurs pourrait constituer le déclencheur final d’une action décisive de la banque centrale. Toute diffusion de données de ce type devrait probablement provoquer une réaction immédiate et marquée sur le marché des changes ; il nous faut donc avoir nos positions prêtes.
